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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属

核心内容概述

2022年1月25日的晨报分析了贵金属及基本金属市场的走势，重点关注黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡的行情。整体来看，俄乌冲突引发的避险情绪对贵金属价格产生支撑，但对工业金属则造成压力。部分金属因基本面支撑较强或供应变化而出现震荡或承压走势。

主要观点与关键信息

黄金

• 核心观点：俄乌开战引发避险情绪，支撑金价上涨。
• 价格表现：沪金2206收于377.20，日涨幅-0.27%；黄金T+D收于375.59，日涨幅-0.30%；Comex黄金2202收于1845.90，日涨幅0.41%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 分析：黄金在避险情绪下表现优于白银，但因利率端未见明显支撑，难以形成趋势性上涨。COMEX黄金受收敛区间阻力影响，短期波动可能收敛。

白银

• 核心观点：表现弱于黄金，受工业属性拖累。
• 价格表现：沪银2206收于4985，日涨幅-1.89%；白银T+D收于4931，日涨幅-2.07%；Comex白银2203收于24.035，日涨幅-1.27%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 分析：白银因工业金属下跌，表现不如黄金。ETF持仓未明显变化，库存略有增加。

铜

• 核心观点：基本面偏强，限制价格回落。
• 价格表现：沪铜主力合约收于70,480，日涨幅-1.14%；伦铜3M电子盘收于9,747，日涨幅-2.91%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 分析：铜价受避险情绪影响下行，但基本面支撑较强，国内铜累库缓慢，现货升水扩大，限制价格回落。

铝

• 核心观点：乌俄局势升级，铝价承压，但基本面支撑仍存。
• 价格表现：沪铝2203收于21025，日涨幅-405；伦铝3M电子盘收于3038，日涨幅-15.5。
• 趋势强度：0（中性）。
• 分析：海外基本面偏强，LME库存下降，Cash-3M维持高升水结构。国内社库小幅累库，下游消费转淡，铝价预计宽幅震荡。

锌

• 核心观点：避险情绪升温，锌价承压，但成本支撑限制下行空间。
• 价格表现：沪锌主力合约收于24,860，日涨幅-1.41%；伦锌3M电子盘收于3,582，日涨幅-1.85%。
• 趋势强度：-1（偏弱）。
• 分析：欧洲电价高企支撑成本，短期锌价高位震荡，但需警惕节前需求减弱。

铅

• 核心观点：俄乌局势扰动市场，铅价承压。
• 价格表现：沪铅主力合约收于15,700，日涨幅0.16%；伦铅3M电子盘收于2,339，日涨幅-0.68%。
• 趋势强度：-1（偏弱）。
• 分析：原生铅和再生铅供应均受扰动，下游蓄企逐步放假，需求转弱，铅价震荡下行。

镍

• 核心观点：高冰镍交付，镍价大跌。
• 价格表现：沪镍主力合约收于174,610，日涨幅-3,430；不锈钢主力合约收于17,740，日涨幅-760。
• 趋势强度：-1（偏弱）。
• 分析：印尼高冰镍交付引发利空，镍价下跌，不锈钢成本支撑减弱，价格偏弱运行。

不锈钢

• 核心观点：偏弱运行，需求减量高于供给。
• 价格表现：不锈钢主力合约收于17,740，日涨幅-760。
• 趋势强度：-1（偏弱）。
• 分析：不锈钢价格受镍价下跌影响，整体偏弱运行。

锡

• 核心观点：高位回落，需求转弱。
• 价格表现：沪锡主力合约收于328,310，日涨幅-1.68%；伦锡3M电子盘收于42,205，日涨幅-2.64%。
• 趋势强度：0（中性）。
• 分析：下游焊料企业放假，需求减弱，锡价预计维持弱势震荡。

总体市场环境

• 地缘政治风险：俄乌局势升级引发避险情绪，美元指数走高，全球风险资产承压。
• 汇率波动：美元指数上涨0.27%，美元兑人民币下跌0.15%，欧元兑美元微涨0.06%。
• 宏观经济数据：美国1月Markit服务业PMI降至2020年7月以来新低，显示经济疲软。

重点行业动态

• 铜：秘鲁、加拿大、巴拿马等国铜矿企业达成新协议，供应有所改善。
• 铝：云南、内蒙等地铝厂复产，国内供应增加。
• 锌：中国12月未锻轧锌合金进口量环比上升，但同比下降。
• 铅：中国12月精炼铅进口量环比下降，出口铅酸蓄电池增加。
• 镍：印尼对镍生铁和镍铁征收出口税，高冰镍交付引发市场波动。
• 锡：焊料企业节前放假，锡需求预期转弱。

投资建议

• 黄金与白银：短期受避险情绪支撑，但需关注利率变化，避免过度看多。
• 铜：基本面偏强，建议关注库存变化及下游需求。
• 铝：国内外基本面分化，预计震荡为主，关注国内社库及海外能源品价格。
• 锌：短期高位震荡，关注欧洲能源价格及成本支撑。
• 铅：需求转弱，建议关注节后消费恢复情况。
• 镍与不锈钢：短期承压，关注印尼政策及全球供需变化。
• 锡：节前需求减弱，预计弱势震荡，建议关注复工时间及库存变化。

风险提示

• 地缘政治风险持续存在，可能对市场造成进一步扰动。
• 利率变化及美元走势将影响贵金属表现。
• 节前消费转淡，部分金属可能出现累库。
• 印尼镍出口政策及高冰镍交付可能对镍价产生持续影响。
• 市场波动较大，建议投资者谨慎操作，关注基本面及宏观信号。