20210420-开源证券-彤程新材-603650.SH-公司信息更新报告_Q1业绩同比高增129_显著受益轮胎产业链复苏_4页_788kb

彤程新材（603650.SH）Q1业绩总结

核心内容概述

彤程新材在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营业收入达到5.74亿元，同比增长25.72%；归母净利润为1.45亿元，同比增长128.85%，略超市场预期。业绩增长主要得益于特种橡胶助剂业务的强劲表现以及参股子公司中策橡胶的投资收益增加。

主要观点与关键信息

业绩增长驱动因素

• 特种橡胶助剂业务增长：2021Q1特种橡胶助剂实现营收5.6亿元，同比增长22.71%，环比增长2.81%。销量达到3.57万吨，同比增长32.73%，显示市场需求持续回暖。
• 投资收益增加：公司对联营企业和合营企业的投资收益同比增长103.23%，主要由于中策橡胶等参股企业的业绩提升。
• 科华微电子并表：2021年3月，科华微电子纳入合并报表范围，带来电子化学品收入1292.33万元，销售均价达4.59万元/吨，标志着公司在电子材料领域布局加速。

业务战略推进

• “一体两翼”战略：公司持续推进电子材料与可降解塑料业务布局，强化其在高端光刻胶和生物可降解材料领域的竞争力。
• PBAT项目进展：公司已在上海化工区建设10万吨/年生物可降解材料项目一期工程，预计2022年投产，该项目将受益于BDO价格的大幅上涨。
• BDO战略供应协议：公司与陕西陕化煤化工集团有限公司签署BDO供应协议，保障PBAT项目原料供给，增强产业链稳定性。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.20亿元、8.69亿元、11.02亿元，对应EPS分别为1.06元、1.48元、1.88元/股。
• 估值指标：当前股价对应PE为32.8倍，预计2023年PE将降至18.4倍，显示未来估值仍有下降空间。
• 财务指标趋势：公司毛利率保持稳定，净利率和ROE持续提升，反映盈利能力增强。

财务状况

• 资产负债率：2021年资产负债率预计为48.4%，较2020年略有上升，但整体仍处于可控范围。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计为718百万元，同比增长显著，显示公司运营能力增强。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，显示公司正在扩大生产和投资规模。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产能建设进度不及预期
• 可降解材料市场竞争加剧

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上，体现了分析师对公司未来增长潜力的看好。

估值方法与局限性

• 本报告所采用的估值方法基于多种假设，可能影响分析结果的准确性。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

法律声明

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