20210508-新时代证券-洋河股份-002304.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_2021Q1业绩超预期_关注次高端赛道高景气_5页_520kb

2021Q1业绩超预期，关注次高端赛道高景气

核心内容概述

公司发布2020年报及2021年一季报，2020年营收211.01亿元，同比下降8.76%；归母净利润74.82亿元，同比增长1.33%；扣非净利润56.52亿元，同比下降13.79%。2021Q1营收105.20亿元，同比增长13.51%；归母净利润38.62亿元，同比下降3.49%；扣非净利润38.11亿元，同比增长19.01%。2021Q1业绩超市场预期，主要得益于基数效应和消费场景常态化。

主要观点

• 经营拐点确认：公司通过优化经销商体系，改善渠道毛利率水平，至2020年底经销商数量减少至9051家，其中省外占52.39%。通过“一商为主，多商配称”策略，增强了市场波动抵御能力。
• 次高端白酒高景气：白酒消费价格带跃升，次高端价格下沿有望提升至500元。M6+产品在2020年4月完成全国化渠道和团购招商，2021Q1提价30元/瓶，直接促进渠道回款。
• 双名酒战略落地：公司独立双沟总部及区域运营团队，重塑产品线，与洋河形成互补。2016年起布局酱酒品类，现有酱酒产能约5000吨，未来或迎高成长。
• 财务表现稳健：2021Q1经营活动现金流净额达29.20亿元，同比增长987.75%。公司毛利率上升0.92个百分点，销售及管理费用分别下降3.27%和6.86%。
• 估值合理，维持强烈推荐：公司2021年营收目标增长10%以上，预计2021-2023年净利润分别为75.01亿、86.51亿、99.33亿，当前PE为35倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

财务数据

股价与市场数据

投资评级

• 强烈推荐：未来6-12个月，预计公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 分析师：王言海、李啸，证书编号分别为S0280520080003和S0280520080001。

风险提示

• 食品安全风险
• 核心区域竞争加剧
• 新产品培育低于预期

结论

公司通过优化渠道、布局次高端市场和推进双名酒战略，实现了2021Q1业绩超预期。未来成长性良好，估值合理，维持“强烈推荐”评级。