深度报告-20220520-天风证券-洋河股份-002304.SZ-二次创业渠道改革增厚经销商利润_产品迭代稳步占位次高端市场_33页_3mb

洋河股份（002304）总结

核心内容

洋河股份作为中国白酒行业的重要企业，拥有深厚的历史底蕴和独特的绵柔型白酒风格。公司通过两次重大改革成功上市，并在2003年推出蓝色经典系列产品，开启了全国性白酒企业的转型之路。随着行业调整，公司于2019年启动主动调整，推出梦6+产品并优化渠道架构，实现了经销商利润提升和渠道关系改善。

主要观点

• 品牌建设：洋河和双沟两大品牌具有悠久历史，公司持续打造多品牌矩阵，精准定位市场，提升品牌知名度。
• 产品升级：公司坚持“双名酒、多品牌、多品类”的品牌发展战略，通过产品迭代逐步占领次高端市场。
• 渠道改革：公司不断优化渠道策略，从“盘中盘”、“4×3”、“1+1”到“一商为主，多商配称”，逐步改善厂商关系，提升经销商利润。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，提升绵柔型白酒的品质，形成独特的风味体系。
• 财务表现：公司营业收入和净利润稳步增长，毛利率和净利率维持较高水平，经营性现金流持续为正。

关键信息

产品价格带布局

• 公司产品覆盖高、次高、中、低多层次价格带，包括梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲、贵酒、星得斯红酒等系列。
• 梦之蓝M6+定位次高端，成为公司主要增长点，2022年预计营收为287.6亿元，同比增长13.45%。
• 梦之蓝M3水晶版、梦之蓝手工班等产品也在逐步推出，为公司高端化布局提供支撑。

渠道策略

• 公司自2003年起不断探索和优化渠道策略，从“盘中盘”、“4×3”、“1+1”到“一商为主，多商配称”。
• “一商为主，多商配称”模式提升了经销商的利润空间，改善了厂商关系，促进了市场拓展。

财务数据

投资建议

• 洋河股份在2022年迎来改革关键一年，梦6+产品表现良好，渠道改革效果显著。
• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为96.4亿元、116.7亿元、138.6亿元，分别同比增长28.4%、21.1%、18.7%。
• 建议给予洋河股份2022年25X-30X相对PE估值区间，对应股价159.2-191.1元。

风险提示

• 疫情反复可能影响白酒需求和消费场景。
• 渠道改革和产品升级可能不及预期。
• 公司经营风险。

产品与品牌

品牌与产品

• 公司拥有洋河、双沟两个中华老字号品牌，以及梦之蓝、苏酒、珍宝坊等六枚中国驰名商标。
• 产品包括梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲、贵酒、星得斯红酒等系列，覆盖多个价格带。

品牌价值

• 洋河品牌在2021年以40%的比例位居“全国饮用十大品牌”之首。
• 2021年，洋河股份以70.9亿美元入选“2021全球烈酒品牌价值50强”，排名全球第三。

渠道与营销

渠道策略

• 公司从2003年开始探索“盘中盘”模式，逐步优化为“4×3”、“1+1”、“522”极致化工程，最终形成“一商为主，多商配称”的渠道架构。
• 渠道改革提升了经销商利润，改善了市场秩序，推动了全国市场布局。

数字化营销

• 公司积极推动数字化转型，打造全营销网络、市场活动管理系统、会员管理系统等大数据营销系统。
• 通过线上线下结合，提升品牌曝光度和用户转化效率，实现营销模式创新。

管理与组织

高管团队

• 公司管理层具有丰富的行业经验和执行力，张联东先生担任董事长，钟雨先生担任副董事长和总裁。
• 公司通过建立高激励机制，提升员工积极性和企业效益，实现“共享、共创、共担、共赢”的干事创业机制。

组织结构

• 公司实行扁平化管理，设立双沟品牌事业部、高端品牌事业部等，优化内部组织结构。
• 股权激励机制推动公司发展，2020年公司回购股份用于激励计划，提升员工归属感。

市场与竞争

市场布局

• 公司在江苏省内占据1/4市场份额，省外市场营收占比不断提升，从2006年的15.5%增长至2021年的51.6%。
• 公司在全国市场布局中，逐步实现从地方性酒厂向全国性白酒企业的转变。

竞争优势

• 洋河和双沟品牌具有深厚的历史底蕴，公司产品品质稳定，持续创新绵柔型白酒风味。
• 渠道改革和产品升级为公司带来新的增长点，提升品牌价值和市场竞争力。

未来展望

产品与渠道

• 梦6+、梦3水晶版、梦9、手工班等产品持续推出，为公司高端化布局提供支撑。
• 渠道改革和产品升级将为公司带来新的增长动力，提升市场份额和品牌影响力。

财务预测

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为96.4亿元、116.7亿元、138.6亿元，分别同比增长28.4%、21.1%、18.7%。
• 公司未来将受益于消费升级和渠道优化，持续提升盈利能力。

品牌战略

• 公司通过品牌升级和营销创新，打造“新国酒”品牌认知，提升品牌形象和市场地位。
• 洋河和双沟品牌在不同价格带和消费场景中各具特色，形成差异化竞争优势。

总结

洋河股份通过产品迭代和渠道改革，实现了从地方性酒厂向全国性白酒企业的转变。公司拥有深厚的历史底蕴和独特的绵柔型白酒风格，持续进行品牌建设和产品升级，提升市场竞争力。在渠道策略上，公司不断优化，通过“一商为主，多商配称”模式提升经销商利润和市场秩序。财务表现方面，公司营业收入和净利润稳步增长，毛利率和净利率维持较高水平，经营性现金流持续为正。公司未来将继续受益于消费升级和渠道优化，实现更高的盈利增长和品牌价值提升。