20221016-浙商证券-洋河股份-002304.SZ-洋河股份2022Q3业绩快报点评报告_底部复苏势能强劲_次高端占比持续提升_4页_1mb

洋河股份2022Q3业绩快报总结

核心内容概述

洋河股份在2022年前三季度实现营业收入264.4亿元，同比增长20.50%；扣非净利润86.65亿元，同比增长26.50%。2022年第三季度营业收入75.32亿元，同比增长17.71%；扣非净利润20.22亿元，同比增长20.21%。公司业绩表现符合市场预期，显示出强劲的底部复苏势能。

主要观点

• 业绩符合预期：公司2022年前三季度业绩增长显著，Q3表现稳健，显示出公司正从市场调整阶段向业绩兑现阶段过渡。
• 回款进度领先：公司三季度回款顺利，进度领先行业，表明销售回款能力较强，资金流动性良好。
• 库存处于消化期：梦6+、水晶梦、天之蓝、海之蓝等主要产品库存可控，预计年底库存不会影响来年开门红。
• 价盘稳定，渠道利润回升：M6+/M3水晶版/天之蓝/海之蓝省内批价保持稳定，扫码红包返利活动下渠道利润有望回升至10%-15%。
• 产品结构持续优化：次高端产品占比已超37%，优于往年；梦6+在疫情影响下仍保持20%增速，预计三季度增速环比提升。
• 新版海之蓝销售规模破百亿：随着新版海之蓝二季度铺市，三季度增速预计环比下降，但国庆后有望完成新老版本替换。
• 省外高端化推进顺利：梦之蓝省外占比约30%，江西、浙江、山东、河南、东北等市场势能强劲。

改革红利释放

自新管理层上任以来，洋河股份已系统推进九大改革举措，包括：

• 营销模式转型（消费者运营+品牌营销）
• 干部队伍建设（年轻化、全国化）
• 员工薪酬福利改善与晋升通道开放
• 营销架构调整（组织扁平化）
• 营商环境优化
• 品质建设（扩大高端陶坛储酒规模）
• 高端化发展
• 数字化战略全面实施
• 多品牌多品类发展（以洋河双沟为主导）

这些改革举措正加速释放改革红利，公司未来2-3年业绩有望维持较快增长。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024年收入增速分别为21.73%、19.79%、18.55%；归母净利润增速分别为29.47%、22.39%、19.45%；EPS分别为6.45元、7.89元、9.43元/股；PE分别为24倍、19倍、16倍。当前估值具有高性价比，维持买入评级。

风险提示

• 海外疫情影响导致国内二次爆发或防控升级，可能影响白酒整体动销恢复。
• 梦6+动销情况不及预期。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

财务数据概览

财务比率分析

催化剂与投资建议

• 催化剂：梦6+动销表现优秀；稳经济政策助力需求释放。
• 投资建议：维持买入评级，认为公司估值具备高性价比，未来业绩增长可期。

联系信息

• 分析师：杨骥（S1230522030003）、张潇倩（S1230520090001）
• 邮箱：yangji@stocke.com.cn、zhangxiaqian@stocke.com.cn

法律声明

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