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五矿期货油脂周报总结

核心内容概述

本报告为五矿期货农产品组张利于2022年10月22日发布的油脂周报，主要分析了当前全球及国内油脂市场的供需状况、期现市场动态、利润与库存变化、成本端情况以及供需端趋势。整体市场呈现观望态势，棕榈油和豆油市场受供需变化和成本因素影响较大。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 马棕：马来西亚棕榈油局（MPOB）10月供需报告显示，9月产量177万吨，环比增加2.59%；出口142万吨，环比增加9.25%；月末库存232万吨，环比增加10.54%。马棕库存达到三年来的最高水平，受印尼出口解禁对马棕出口的挤压影响。
• 美豆：USDA下调美豆单产至49.8蒲式耳/英亩，远低于市场预期的50.6蒲式耳。同时，美豆出口预估下调至20.5亿蒲式耳，期末库存稳定在2亿蒲式耳。巴西新作大豆产量上调至1.52亿吨，南美天气和作物生长情况将成为市场关注焦点。
• 国内：中国2022年1-8月大豆进口同比减少8.60%至6133.6万吨。截至2022年10月14日，全国棕榈油主要油厂库存60.63万吨，环比增加13.35%；全国豆油主要油厂库存82.8万吨，环比减少1.53%；华东菜油库存9.55万吨，环比减少5.45%。棕榈油大量到港，导致国内库存增加，而豆油和菜油库存仍处于较低水平。

2. 基本面评估

• 估值：
  • 棕榈油：P01+408元/吨，Y01+1506元/吨，0101+2655元/吨
  • 进口利润：马棕现货进口利润为207.65元/吨，利空国内棕榈油
• 驱动因素：
  • 马棕供需：库存大幅增加，对价格形成压力
  • 美豆供需：单产下调，利好美豆
  • 国内供需：油脂库存处于偏低水平，支撑价格

3. 交易策略建议

• 策略类型：观望
• 操作建议：市场不确定性较大，建议投资者保持观望态度，等待进一步信号。

4. 全球植物油平衡表

• 全球植物油供需：从2007/08到2022/23，全球植物油供需保持稳定，库存消费比略有波动。
• 趋势：2022/23年度全球植物油供需平衡，库存消费比维持在10.18%左右。

5. 全球棕榈油平衡表

• 全球棕榈油供需：全球棕榈油库存持续增长，2022/23年度期末库存达到30.70万吨，库存消费比为10.18%。
• 趋势：马来西亚棕榈油库存达到三年来的最高水平，印尼库存去化显著。

6. 全球豆油平衡表

• 全球豆油供需：全球豆油库存消费比维持在合理区间，2022/23年度期末库存为27.89万吨。
• 趋势：全球豆油供需相对平衡，库存消费比略有上升。

7. 全球菜油平衡表

• 全球菜油供需：全球菜油库存消费比维持在9.02%，需求保持稳定。
• 趋势：中国菜油进口量有所下降，库存处于较低水平。

8. 期现市场

• 棕榈油：广东棕榈油（24度）价格8600元/吨，较前一周上涨5.39%；P01合约价格8192元/吨，较前一周上涨4.81%。
• 豆油：张家港一级豆油价格11100元/吨，较前一周下跌2.12%；Y01合约价格9594元/吨，较前一周上涨0.29%。
• 菜油：江苏四级菜油价格13800元/吨，较前一周下跌1.00%；0101合约价格11145元/吨，较前一周下跌1.21%。
• 趋势：本周油脂基差走强，棕榈油涨幅最大；1-5价差高位回落。

9. 利润与库存

• 利润：马棕进口利润再度打开，利空国内棕榈油；进口大豆压榨利润良好（以广东为例）。
• 库存：截至2022年10月14日，全国棕榈油主要油厂库存60.63万吨，环比增加13.35%；全国豆油主要油厂库存82.8万吨，环比减少1.53%；华东菜油库存9.55万吨，环比减少5.45%。
• 趋势：棕榈油库存增加明显，豆油和菜油库存仍处于较低水平。

10. 成本端

• 进口成本：棕榈油进口成本企稳回升，大豆进口成本震荡运行。
• 趋势：棕榈油成本上升，对价格形成支撑。

11. 供给端

• 马来西亚棕榈油：产量和出口量均高于预期，库存达到三年来最高水平。
• 印尼棕榈油：库存显著去化，8月出口量433万吨，产量431万吨，库存降至404万吨。
• 趋势：马棕库存持续增加，印尼库存去化显著，对全球市场形成一定影响。

12. 需求端

• 油脂进口：中国2022年8月进口大豆716.6万吨，1-8月大豆进口同比减少8.60%至6133.6万吨；2022年8月进口棕榈油30万吨，1-8月棕榈油进口118万吨，远低于去年同期的292万吨。
• 趋势：大豆进口量减少，棕榈油进口量也有所下降，需求端受到一定影响。

总结

• 市场动态：本周油脂市场整体呈现观望态势，棕榈油因库存增加和进口利润打开而承压，豆油和菜油库存处于较低水平，支撑价格。
• 供需分析：马棕库存达到三年来最高，印尼库存去化显著；美豆单产下调，利好美豆；全球植物油供需平衡，库存消费比维持在合理区间。
• 策略建议：鉴于市场不确定性，建议投资者保持观望，等待进一步供需信号。

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