20250524-广发期货-有色金属锡周报_强基本面存支撑_锡价高位震荡_22页_2mb

2025年5月24日有色金属锡周报总结

本报告分析了锡市场供需及价格走势，主要观点如下：

一、市场观点与操作建议
当前锡价呈现高位震荡态势。短期因锡矿供应紧张及美元走弱支撑，价格震荡上行；但市场情绪逐步消化需求偏弱预期，锡价回落。综合供给逐步修复与需求悲观预期，建议采取逢高空思路，在265000-270000元/吨区间轻仓试空，需关注原料恢复节奏及LME库存变化。

二、供应端分析

1. 锡矿进口：4月国内锡矿进口量为098万吨（折合约4336金属吨），环比增长1848%，但同比减少422%，仍低于往年同期水平。缅甸进口占比突出，4月进口量023万吨（折合1123金属吨），环比增长558%，但佤邦曼相矿区复产进度缓慢，新许可证审批及基建重建尚未完成，预计下半年才可释放增量。4月缅甸矿出口量不足3000吨，叠加原料库存告急，难缓解冶炼厂原料短缺。
2. 国内产量：1-3月国内锡矿累计产量17513吨，同比增长772%，主要因银漫矿业技改弥补海外进口减量。4月精炼锡产量15200吨，环比下降0.52%，同比减少8.13%，受锡精矿及废锡供应紧张影响。云南、江西、内蒙古产区开工率下滑，云南40%品位锡精矿加工费（TC）维持历史低位，冶炼厂利润承压；江西废锡回收量同比下滑30%，再生锡成本攀升；内蒙古因矿山生产受限产量小幅下滑。
3. 进口动态：4月中国锡锭进口量1128吨，环比下降46.31%，主因进口窗口关闭及印尼斋月假期影响。印尼精锡进口占总量91%，预计5月进口量难有显著增长。出口方面，4月因国际需求疲软及出口亏损扩大，出口量维持低位。

三、消费端动态

1. 焊锡开工率：3月受政策刺激及半导体补贴政策影响，焊锡开工率回升至75.81%，同比显著改善，但中小型企业订单未明显增长。头部企业因新能源汽车、光伏及AI算力需求驱动，产能利用率攀升至80%以上。
2. 半导体需求：费城半导体指数与沪锡价格走势相关，3月全球半导体销售额同比增速走强或受美国关税前抢出口影响，需持续跟踪后续走势。日本3月半导体库存增加，中国台湾地区客户存货水平上升。
3. 传统与新兴需求：白电“以旧换新”政策推动平板电脑出货量同比大幅增长，智能手机累计出货量转正。新能源汽车、光伏需求延续快速增长，但韩国半导体出口额4月环比走弱，库存减少。

四、库存及升贴水

• LME库存：截至5月23日，LME锡库存2665吨，周环比减少7吨，同比减少46.11%，库存绝对水平偏低，后续升贴水或走强。
• 国内库存：上期所精锡社会库存增至8445吨，周环比增28吨；精锡社库10333吨，周环比增374吨。现货升贴水小幅走弱，国内现货报价升水750元/吨，周环比降50元/吨；伦锡3月贴水135美元/吨，周环比降53美元/吨。

五、风险提示
报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成交易建议。投资者需自行判断风险，操作需谨慎。数据来源包括SMM、Wind、广发期货研究所等，报告版权属于广发期货，未经授权不得转载或修改。

（字数：998）