20210615-天风期货-铜周报_再平衡接踵而至_18页_1mb

文档总结：再平衡接踵而至

核心内容概述

本文为天风期货股份有限公司发布的《铜周报》（2021.6.15），作者为卫来，审核人为肖兰兰。报告分析了近期铜市场的主要影响因素，包括国家储备局抛储、美联储Taper预期、国内外供需变化、金融指标、铜价走势及市场头寸变化等，旨在为投资者提供市场动态和趋势判断。

主要观点与关键信息

1. 抛储与Taper预期的缓解

• 抛储传言：上周铜市场一度受到抛储传言的影响，尤其是有传言称铜将抛储60万吨，引发外盘恐慌。
• 实际抛储情况：目前尚未有国内产业机构（主要是下游）收到国储抛储通知，与铝、锌的抛储情况不同。铝和锌的产业机构已收到相关通知。
• 市场反应：铝、锌在周四确认抛储后，周五均出现反弹，表明实际抛储量可能低于市场预期。因此，铜若坐实抛储传言，其影响也可能会减弱。
• Taper预期：美国5月CPI数据公布后，美债收益率显著下行，市场预期通胀高点已过，FED短期内不会调整QE政策，Taper预期暂时消退，直至7月非农和CPI数据发布。

2. 国内外铜市再平衡

• 库存变化：国内铜市库存开始明显去化，受到铜价回落刺激消费、出口窗口打开、产量环比下降以及废铜供应紧张等因素的共同作用。
• 供需格局：国内去库、海外累库，国内升水、海外贴水，表明国内外供需格局正在发生转变。
• 印度疫情：印度疫情对海外消费造成一定影响，进而改变了海外铜的供需平衡。

3. 铜精矿市场动态

• TC价格：进口铜精矿标准干净矿TC上涨至36.4-37.5美元/干吨，26%品位干净铜精矿现货价格下降55美元/干吨。
• 市场活跃度：现货市场活跃度较低，冶炼厂采购需求弱，卖方意愿也较低。
• 港口库存：中国铜精矿港口库存减少7.1万吨，降至64.6万吨。

4. 伦铜价格与升贴水

• LME远期结构：伦铜价格曲线近端继续呈现contango结构，远期全部转变为contango。
• Cash-3M：伦铜Cash-3M回落至5年均值以下。
• 库存变化：LME库存增加至13.3万吨，COMEX维持去库格局，全球精炼铜显性库存处于近年来较低水平。
• 头寸变化：LME多头集中度下降，Warrant Banding Report显示仓单集中度有所变化，Cash Report和Tom Report集中度也显著下降。

5. 沪铜市场表现

• 沪铜远期结构：SHFE铜远期结构显示，铜价曲线向上位移，现货升水走强。
• 库存去化：国内精铜社会库存持续去化，受益于铜价回落对需求的拉动和进口废铜的紧张。
• 沪伦比值：内外比价低位运行，但国内精铜去库可能带动比价关系变化，反套头寸或可考虑，但上方空间有限。
• 精废价差：精废价差显著收敛，主要由于马来西亚疫情限制废铜出口及贸易商捂盘惜售。

6. 金融指标与信贷脉冲

• 社融与M2：国内社融与M2等金融指标显示，M2与信贷脉冲在低位后进一步坍塌空间较小。
• 信贷脉冲：中国信贷脉冲在5月继续下降，但企业中长期贷款并未显著下滑，结构依然较好，符合“重总量、轻结构”的特点。
• 历史比较：信贷脉冲的下降斜率与2018年相似，但认为今年不会重蹈2018年经济压力的覆辙。

7. 市场参与者行为

• 罢工风险：BHP旗下矿山工人工会提交新薪资合同提案，可能引发罢工风险。
• 卡莫阿-卡库拉项目：预计2021年该项目将生产80,000至95,000吨精矿含铜金属量。

总结

整体来看，铜市场正经历由供需变化驱动的再平衡过程。抛储传言虽对市场造成一定冲击，但实际影响可能有限；美联储Taper预期因CPI数据缓和而暂时消退。国内铜市库存去化趋势明显，而海外因疫情和供应压力库存略有增加，但整体仍处于低位。沪伦比值低位运行，但内外强弱关系可能发生变化，反套头寸或可考虑。铜精矿市场TC价格上涨，但现货价格下降，市场活跃度较低。信贷脉冲和M2指标显示国内金融环境趋于稳定，未来进一步下跌空间有限。