保健品行业深度报告_行业依旧朝阳_变革接踵而至_精选顺势龙头_41页_5mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

保健品行业作为兼具药品属性与快消品属性的特殊领域，具有显著的成长潜力。我国保健品行业规模约1700亿元，增速远超宏观经济，其中膳食补充剂和传统滋补品占据95%以上市场份额，运动营养品和体重管理产品增速更快，尤其是运动营养品成为行业新爆发点。

主要观点

1. 行业属性：保健品是功能性食品，兼具药品属性和快消品属性，需综合考虑品牌与营销、渠道、定价、批文及监管政策等多方面因素。
2. 行业现状：行业空间广阔，动力充沛，但格局分散，盈利水平较高。上游原材料企业议价能力弱，下游渠道商议价能力强，电商正在改变这一格局。
3. 趋势变化：监管政策由注册制向备案制转变，短期未实质性放松，长期有望带来行业扩容。电商渗透率上升迅速，线下终端承压但不可替代。海淘产品涌入，但国内龙头具备应对能力。
4. 投资逻辑：寻找能顺应渠道变革、捕捉行业新增长点、长期受益于监管放松的A股标的，汤臣倍健是最佳选择。

关键信息

行业规模与结构

• 行业规模：约1700亿元，增速快于GDP。
• 主要子行业：膳食补充剂（59%）、传统滋补品（36%）占据主导。
• 运动营养品：当前基数小，但增速最快，预计未来将成增长引擎。

行业驱动因素

• 人均收入提升：保健品支出与人均收入及GDP正相关。
• 老龄化加速：65岁以上人口占比持续上升，未来保健品需求将长期增长。
• 城镇化推进：农村消费潜力巨大，未来有望释放。
• 亚健康人群扩大：消费者对保健品的养生、保健、提升免疫力需求增加。

产业链分析

• 生产端：技术门槛低，企业众多，但毛利较高。
• 流通端：渠道价值高，电商迅速崛起，影响传统渠道议价能力。
• 上游：原材料供应分散，高品质原料由全球巨头主导，监管趋严。
• 下游：传统药店及经销商占主导，电商带来变数，但整体增长趋势明显。

海淘与竞争

• 海淘兴起：跨境电商交易规模增长迅速，海外品牌如Swisse、GNC受追捧。
• 国内应对：汤臣倍健凭借品牌、品质、价格策略及品类丰富度应对海淘冲击。
• 趋势判断：海淘将提升行业认知，助力扩容，国内龙头有望受益。

汤臣倍健优势分析

• 批文优势：拥有最多批文，有效阻隔海外品牌。
• 线下渠道：覆盖6万终端，年增长1万，支撑产品铺货。
• 品牌与营销：拥有明星代言，广告投入高，品牌知名度高。
• 线上突破：主品牌线上销量屡超预期，新品“每日每加”及“健乐多”表现突出。
• 海外并购：具备资金实力与动力，有望打造“品牌联合国”。

会员体系与O2O战略

• 营养家会员：整合线上线下资源，增强客户粘性。
• O2O闭环：通过会员体系与健康平台整合，向综合性健康服务提供商转型。

推荐公司及评级

公司名称及代码	评级
汤臣倍健	强烈推荐

财务预测

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元）
2015	22.69	+33.1%	6.62	+31.7%	0.91
2016	29.34	+29.3%	8.55	+29.2%	1.17
2017	37.44	+27.6%	10.78	+26.0%	1.48

行业评级

行业评级	评级变动
推荐	维持

行业展望

保健品行业仍处于成长阶段，未来随着人均收入提升、老龄化加剧、城镇化推进及健康意识增强，行业将持续扩容。汤臣倍健凭借其在品牌、渠道、批文、线上营销及海外并购方面的综合优势，有望成为行业龙头，长期受益于政策与市场趋势的双重驱动。