20181030-天风证券-仁和药业-000650.SZ-前三季度业绩表现亮眼_销售品种优化打造黄金单品_3页_507kb
报告摘要
仁和药业（000650）总结
核心内容
仁和药业在2018年前三季度业绩表现突出，营收和净利润均实现显著增长。公司通过优化销售品种、加强自主品牌的营销以及拓展营销渠道网络，巩固了其在OTC行业的龙头地位。
主要观点
- 业绩增长显著：2018年前三季度实现营收33.36亿元，同比增长22.88%；归母净利润3.93亿元，同比增长51.95%；扣非后归母净利润3.93亿元，同比增长56.07%。
- 毛利率提升：公司通过提升自有品牌产品的占比，带动整体毛利率上升。2017年药品整体毛利率为35.63%，2018年上半年达到43.17%。
- 营销渠道拓展：公司坚持“直供终端品牌化、销售渠道多元化”的策略，销售网络覆盖全国30个省市，进一步强化了市场地位。
- 重点打造黄金单品：通过销售品种结构优化，公司集中资源打造重点产品，提高资源利用率和品牌影响力。
- 研发投入增加：公司加大研发投入，启动多个化药仿制药一致性评价品种，如苯磺酸氨氯地平片和格列齐特缓释片。
- 费用增长明显：销售费用和管理费用分别同比增长37.78%和27.08%，主要由于营销力度加大和咨询服务费用增加。
- 应收账款增长：由于销售收入增加及销售模式调整，公司应收账款同比增长110.93%，达到6.44亿元。
关键信息
财务预测
| 年份 | EPS (元/股) | 目标价 (元) | 评级 |
|---|---|---|---|
| 2018E | 0.43 | 8.60 | 买入 |
| 2019E | 0.53 | - | - |
| 2020E | 0.65 | - | - |
财务数据
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (百万元) | 3,567.08 | 3,843.77 | 5,279.98 | 6,551.95 | 7,963.34 |
| 净利润 (百万元) | 430.79 | 441.15 | 609.00 | 755.10 | 923.18 |
| 毛利率 | 36.61% | 38.93% | 38.85% | 39.62% | 40.48% |
| 净利率 | 10.44% | 9.89% | 10.09% | 9.99% | 10.06% |
| ROE | 13.53% | 12.64% | 15.56% | 16.84% | 17.94% |
| 市盈率 (P/E) | 23.38 | 22.90 | 16.34 | 13.30 | 10.86 |
| 市净率 (P/B) | 3.16 | 2.89 | 2.54 | 2.24 | 1.95 |
| 市销率 (P/S) | 2.44 | 2.26 | 1.65 | 1.33 | 1.09 |
| EV/EBITDA | 12.88 | 8.69 | 9.57 | 6.49 | 5.88 |
风险提示
- 品牌产品的市场推广不及预期；
- 各领域产品竞争加剧；
- 期间费用率过高可能影响净利润水平。
估值与投资评级
- 行业：医药生物/中药
- 6个月投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：7.03元
- 目标价格：8.60元
基本数据
| 指标 | 数值 (百万元) |
|---|---|
| A股总股本 | 1,238.34 |
| 流通A股股本 | 1,238.00 |
| A股总市值 | 8,705.53 |
| 流通A股市值 | 8,703.10 |
| 每股净资产 | 2.65 |
| 资产负债率 | 18.04% |
股价走势
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