建材行业1月行业动态报告：新冠疫情对行业影响有限，看好受益竣工端回暖的消费建材龙头银河证券-16页_1mb

新冠疫情对建材行业影响有限，看好消费建材及水泥龙头

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对建材行业的影响，指出行业整体受疫情影响有限，并基于2019年行业运行情况及未来趋势，提出对消费建材、玻璃及水泥板块的投资建议。报告还评估了建材行业的财务状况、估值水平及行业所处的发展阶段，并对行业面临的问题及应对策略进行了总结。

主要观点

• 行业淡季影响有限：一季度为建材行业的传统淡季，营收及利润占比均较低（营收占比约18%，扣非净利占比约8%）。新冠疫情虽在1月底爆发，但影响主要集中在春节假期期间，预计后续复工及时将对全年生产安排和营收影响较小。

• 下游需求稳定：建材行业下游主要为地产和基建，尽管疫情可能延迟开工，但需求不会消失，后续可通过赶工弥补。2019年建材工业增加值同比增长8.5%，主要建材产品产量保持增长，显示行业景气度较高。

• 行业估值合理：建材行业总市值为8756亿元，占A股总市值的1.32%，在28个申万一级行业中排名第23。TTM市盈率为14X，市净率为2.17X，整体估值处于合理区间。

• 投资主线明确：报告推荐三条投资主线：消费建材（受益于竣工端回暖和精装率提升）、玻璃（光伏玻璃景气度提升）、水泥（受益于基建复苏和地产投资韧性）。

关键信息

2019年行业运行情况

• 工业增加值：同比增长8.5%。
• 主要产品产量：
  • 水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%。
  • 平板玻璃产量9.3亿重量箱，同比增长6.6%。
  • 商品混凝土产量25.5亿立方米，同比增长14.5%。
  • 瓷质砖、陶瓷砖、卫生陶瓷制品分别增长7.5%、7.4%、10.7%。
• 增长原因：地产和基建需求超预期，以及供给侧改革成效显著。

财务分析

• 营收与利润：2019年三季度营收4295亿元，同比增速43.61%；扣非净利润520亿元，同比增长32%。
• 总资产与杠杆率：总资产规模9712亿元，同比增速54%；资产负债率50%，仍处于较低水平。
• 现金流状况：货币资金1215亿元，同比增长43%；经营活动现金流净流入596.24亿元，较去年同期增加161.89亿元。
• ROE表现：2019年三季度ROE为13.02%，主要得益于销售净利率和总资产周转率的提升。

投资建议

推荐投资主线

1. 消费建材：

   • 预计地产竣工端2020年将持续回暖。
   • 推荐公司：蒙娜丽莎、三棵树。
   • 关注公司：坚朗五金。

2. 玻璃：

   • 光伏玻璃景气度持续提升。
   • 关注公司：福莱特。

3. 水泥：

   • 基建投资复苏及地产投资韧性支撑行业高景气。
   • 推荐公司：海螺水泥（具有成本优势）。
   • 关注公司：冀东水泥（受益于基建复苏）。

核心组合表现

行业生命周期与驱动因素

• 行业处于成熟期：传统建材行业如水泥、玻璃已进入成熟期，而玻纤、防水材料等处于成长期。
• 主要驱动因素：
  • 供给侧改革推动落后产能淘汰，提升行业集中度。
  • 下游需求依赖地产和基建投资，但随着经济结构转型，需求增长放缓。

行业面临的问题

1. 传统建材进入峰值期：水泥产量自2014年以来逐年下降，表明传统产品进入调整期。
2. 环保压力加大：政策趋严，对行业及企业经营形成持续影响。

应对建议

• 淘汰落后产能：通过错峰生产等方式控制总产量，维持行业平稳运行。
• 推动产业结构调整：鼓励企业向环保产业转型，如水泥窑协同处置等。

风险提示

• 原材料价格涨幅超预期。
• 行业新增产能超预期。

总结

建材行业虽受疫情影响，但影响有限，行业整体保持较高景气度。2019年行业运行良好，主要产品产量增长，供给侧改革成效显著。当前估值处于合理区间，建议关注消费建材、玻璃及水泥板块。推荐公司包括蒙娜丽莎、三棵树、海螺水泥、冀东水泥和福莱特。行业处于成熟期，面临传统产品需求放缓及环保压力，需通过淘汰落后产能和推动产业结构调整来应对。