深度报告-20251218-国盛证券-豪威集团-603501.SH-非手机业务正在起势_龙头成长动能已然切换_32页_3mb

报告摘要

豪威集团（603501.SH）业务与财务分析总结

核心内容

豪威集团（603501.SH）作为一家半导体企业，近年来在非手机业务领域展现出强劲的成长动能。尽管手机CIS业务受到存储涨价和产品生命周期影响，但公司正在通过产品矩阵的丰富化，逐步实现从手机市场向更广阔的市场拓展。同时，公司通过收购Aurora，布局LCoS全产业链，为AI眼镜、汽车AR-HUD、数据中心OCS等新兴市场提供关键技术支持。

主要观点

非手机业务起势：公司非手机业务，特别是汽车CIS和新兴市场CIS，正在成为新的增长点。预计2025年汽车CIS收入将突破80亿元，有望超越手机CIS。
手机CIS业务调整：手机CIS业务因OV50H等产品生命周期结束而出现短期下滑，但公司已推出OV50X、OV50R等新品，推动业务增长。
新兴市场CIS发展迅速：公司CIS产品在全景相机、运动相机、无人机等影像设备中加速渗透，同时在AI眼镜领域通过集成NPU技术，为未来应用奠定基础。
LCoS技术布局：豪威早在2010年便布局LCoS产业，目前已成为该领域的全球技术领导者和最大产能制造基地，未来有望受益于AI眼镜、数据中心OCS等市场。

关键信息

营收与盈利预测

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2023A	210.21	4.7%	55.6	-43.9%
2024A	257.31	22.4%	33.23	498.1%
2025E	301.64	17.2%	47.01	41.5%
2026E	375.70	24.6%	63.27	34.6%
2027E	436.68	16.2%	75.00	18.5%

股票信息

项目	内容
行业	半导体
前次评级	买入
收盘价（12月16日）	124.80元
总市值（百万元）	150,933.63
总股本（百万股）	1,209.40
自由流通股占比	100.00%
30日日均成交量（百万股）	11.88

估值指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E（倍）	271.6	45.4	32.1	23.9	20.1
P/B（倍）	7.0	6.2	5.3	4.4	3.7
EV/EBITDA（倍）	67.4	27.4	21.0	15.8	13.5

业务分析

汽车CIS

2024年H1汽车CIS收入达37.9亿元，同比增长30%。
2025年H1预计达59.1亿元，全年有望突破80亿元。
公司已成为NVIDIA DRIVE AGX Thor生态核心合作伙伴，产品在中高端市场占据优势。
新产品OX08D20已发布，具备高帧率、低功耗、高暗态性能等特性，预计2026Q4量产。

手机CIS

2024年H1手机CIS收入达39.2亿元，同比下降19.5%。
2025年H1预计达98.0亿元，全年收入预计在80亿元左右，占比降至30%以下。
新品OV50X、OV50R已发布并量产，支持高像素、HDR、低功耗等技术，有助于市场份额的提升。

新兴市场CIS

2024年H1新兴市场CIS收入达11.7亿元，同比增长249.4%。
公司CIS产品广泛应用于全景相机、运动相机、无人机等领域，支持高分辨率、高动态范围和低功耗。
大疆、影石等品牌已采用豪威CIS产品，公司受益于国产替代趋势和市场扩张。

LCoS

公司早在2010年便开始布局LCoS产业，2023年建成全球第一条全自动12英寸无机配向生产线。
LCoS技术应用于AI眼镜、汽车AR-HUD、数据中心OCS等场景，具备体积小、功耗低、显示效果好等优势。
公司已为Meta Ray-Ban Display提供LCoS全彩显示屏，未来有望在AI眼镜、OCS等领域进一步受益。

风险提示

高端化推进不及预期
下游需求不及预期
贸易摩擦加剧
关键假设有误差风险

投资建议

维持“买入”评级
公司作为国产CIS龙头，估值显著偏低
预计2025-2027年公司营收与归母净利润将持续增长，估值有望进一步提升

总结

豪威集团正经历业务结构的转型，非手机业务特别是汽车CIS和新兴市场CIS已成为主要增长引擎。公司通过技术升级与产品多样化，持续巩固在手机CIS市场的地位。LCoS技术的全产业链布局，为AI眼镜、汽车电子、数据中心OCS等新兴市场提供了强有力的支持。随着智能影像设备和AI眼镜市场的扩张，公司有望实现业绩持续增长，估值有望进一步提升。

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