20180816-东北证券-光环新网-300383.SZ-行业景气度和集中度双升_公司为IDC龙头升级云计算的典范_32页_7mb

光环新网（300383）深度报告总结

核心内容

光环新网是一家专注于互联网数据中心服务（IDC）和云计算业务的领先企业，其业务模式从传统的IDC向云计算（包括IaaS和SaaS）升级，成为行业典范。公司拥有大量高品质数据中心，主要位于北京和上海，具备显著的区域优势。通过一系列并购和自建项目，公司实现了从IDC向云计算的结构性布局，业务增长强劲，盈利能力和估值优势明显。

主要观点

• 行业趋势：IDC行业呈现大型化、集中化趋势，热点城市供需缺口持续存在，价格坚挺，公司凭借其数据中心规模和区域优势，具备较强议价能力。
• 云计算增长：中国云计算市场未来五年将持续高增长，公有云IaaS和SaaS领域集中度提升，头部企业占据主导地位。AWS作为全球IaaS龙头，其在中国市场通过与光环新网合作，实现业务快速增长。
• 公司布局：光环新网通过并购无双科技和中金云网，以及自建光环云，实现从IDC向云计算的全面转型，构建了覆盖IaaS和SaaS的业务体系。
• 业绩表现：公司过去五年营收和净利润保持高增长，2018-2020年收入预计分别为67.36亿元、104.84亿元和158.34亿元，归母净利润分别为6.67亿元、10.51亿元和13.93亿元，CAGR分别为57.2%和47.3%。公司具备良好的成本控制能力，毛利率较高。

关键信息

1. 公司概况

• 公司由北京光环新网数字技术有限公司整体变更设立，实际控制人为耿殿根先生，持股比例为35.42%。
• 主营业务包括IDC及其增值服务和云计算服务，其中云计算服务占比超过70%。
• 公司通过并购和自建，数据中心机柜数量从2017年的约2.3万增长至2020年的4.5-5万个，预计2018年底达到3万个。

2. IDC市场分析

• 行业集中度提升：中国第三方IDC市场中，拥有5000个机柜以上的服务商共10家，CR5和CR10市场份额均超过70%。
• 热点城市供需失衡：北京、上海、广州、深圳等一线城市数据中心资源稀缺，供需缺口显著，价格坚挺。
• 机柜数量与成本控制：公司机柜数量领先，电力成本占比约44%，低于行业平均水平，电费占收入比例持续下降，毛利率保持高位。

3. 云计算市场分析

• 市场增长：中国云计算市场未来五年预计保持高增长，公有云IaaS和SaaS领域集中度提升。
• AWS合作：公司与AWS合作运营北京区域云服务，2017年AWS中国区营收约9亿元，市占率5.4%，增速达141.8%。
• 无双科技布局：通过并购无双科技，公司进入SaaS领域，主要提供搜索引擎营销服务，具有较强的市场竞争力。
• 光环云发展：公司自建光环云，围绕AWS平台开展增值服务，推动混合云应用，提升客户粘性。

4. 盈利预测与估值

• 业绩预测：2018-2020年收入分别为67.36亿元、104.84亿元、158.34亿元，归母净利润分别为6.67亿元、10.51亿元、13.93亿元，CAGR分别为57.2%和47.3%。
• 估值分析：公司2018年PE为31.62倍，低于可比公司20%-50%的业绩增速对应的PE，给予“买入”评级，目标价19.24元/股，上涨空间约30%。

5. 风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能影响行业景气度。
• 行业风险：市场竞争加剧，客户需求变化可能影响业务增长。
• 公司风险：股东减持可能对股价构成压力，人才流失和管理难度增加。

业务发展与战略

• 并购与扩张：公司通过并购中金云网、科彩恒盛等企业，进一步扩大IDC业务规模，增强市场竞争力。
• 销售与运营：公司组建销售团队，推动AWS云服务在全国范围内的销售，提升市占率。
• 技术与服务：依托AWS技术，公司推出多种云服务产品，包括AWS-DX等，提供云计算架构及方案咨询服务、混合云系统集成服务等。

数据支持

• 图表索引：包括公司股权结构、IDC和云计算收入占比、营收和净利润复合增长率、IDC机柜数量预测、AWS和阿里云营收及增速比较等。
• 数据来源：Wind、工信部、IDC圈、Gartner、公司公告等。

总结

光环新网凭借其在IDC和云计算领域的领先地位，以及持续的业务扩张和成本控制能力，成为行业升级的典范。随着云计算市场和IDC行业集中度提升，公司有望在未来几年实现业绩的快速增长，具备较高的投资价值。