20260306-联储证券-固收周报_避险与宽松共振_债市收益率回落_8页_1mb

报告摘要

本周债券市场整体呈现收益率下行趋势，10年期国债收益率维持在 $1.78%$ 左右，较前一周下降约5BP；1年期国债收益率下降约2BP至 $1.29%$。长端收益率下行幅度较大，带动期限利差走阔3BP至48.6BP。债市收益率回落主要受政策宽松、资金面宽裕及地缘政治避险情绪影响。

政策面：
本周《政府工作报告》明确货币政策继续保持适度宽松基调，强调流动性充裕，同时兼顾稳增长和物价回升。央行通过逆回购操作实现大额净回笼，但通过买断式逆回购对冲了部分到期资金，流动性整体仍保持宽裕。
基本面：
2026年GDP增速目标略有下调，但整体符合预期，为调结构、防风险、促改革留足空间。制造业PMI连续处于收缩区间，显示经济修复动能偏弱。高频数据显示生产与价格端仍偏弱，如钢厂产能利用率、地炼开工率及猪肉批发价均处于低位。
供给面：
债券发行规模显著高于到期量，净供给增加，供给压力阶段性加大。其中，信用债发行放量，净融资额突破1万亿元，地方政府债成为主要供给来源，国债发行与到期规模基本持平。
资金面：
银行间与金融机构间资金利率整体回落，流动性充裕。DR001与DR007分别降至 $1.27%$ 和 $1.42%$，较前一周下降5BP和8BP。R001与R007也呈现下降趋势，表明资金价格中枢下移。
海外市场：
美伊冲突引发全球避险情绪升温，但对国债收益率影响有限，主要推高黄金等避险资产价格。

债券收益率走势：
- 10年期国债收益率：$1.78%$（较前一周下降5BP）
- 1年期国债收益率：$1.29%$（较前一周下降2BP）
- 期限利差：48.6BP（走阔3BP）
货币政策操作：
- 本周央行逆回购投放规模为1616亿元，到期规模约1.5万亿元，净回笼1.36万亿元。
- 周五通过买断式逆回购投放8000亿元，对冲10000亿元到期资金，实现净回笼2000亿元。
- 下周OMO市场资金到期压力将有所缓释。
债券发行与到期情况：
- 本周债券市场发行规模达1.68万亿元，到期1.31万亿元，净供给增加。
- 利率债净融资额1183亿元，信用债净融资额2479亿元。
- 地方政府债成为主要增量来源，净融资额达2562亿元。
经济数据表现：
- 2月制造业PMI连续处于收缩区间，产需两端同步走弱。
- 高频数据显示生产端复苏节奏偏缓，如钢厂产能利用率、地炼开工率及沥青开工率均处于低位。
- 猪肉批发价处于近五年低位，生产资料价格指数亦延续在低位运行。