国防军工行业：通信＆军工卫星互联网深度报告之三，卫星互联成为大国战略焦点，纳入新基建助力高速发展-20200505-申万宏源-21页_2mb

卫星互联网成为大国战略焦点，纳入新基建助力高速发展

核心内容

卫星互联网作为新型基础设施，被纳入“新基建”范畴，凸显其在国家战略中的重要地位。随着技术进步和市场需求增长，低轨卫星通信成为行业热点，其具备低时延、低成本、发射灵活等优势，未来市场空间广阔。

主要观点

• 卫星互联网的战略地位：卫星互联网是全球各国关注的焦点，成为全球通信网络建设的重要组成部分。它不受地理条件限制，可实现全球覆盖，是地面通信的重要补充。
• 低轨卫星的发展趋势：低轨卫星凭借其技术优势，正成为未来卫星通信的主要部署方向。各国纷纷布局低轨卫星星座，争夺轨道和频谱资源。
• 国内发展现状：我国低轨卫星通信发展起步较晚，但已开始实质性布局，如“鸿雁”、“虹云”、“行云”工程等，预计2022年在轨低轨卫星数量将超过800颗，2027年有望达到3950颗。
• 市场空间预测：根据申万宏源研究测算，到2027年，我国低轨卫星互联网市场空间预计超八千亿，其中卫星运营市场空间可达6975亿元。
• 产业链格局：卫星通信产业链由制造、发射、地面设备、运营四个环节构成，其中运营环节价值最大，利润率最高，成为各方竞争的主战场。
• 重点投资标的：建议关注卫星制造、地面设备与终端、运营等环节的核心受益企业，如中国卫星、振芯科技、海格通信、华力创通、中国卫通等。

关键信息

• 卫星互联网定义：卫星互联网是利用卫星平台向用户终端提供宽带互联网接入服务的新型网络，由空间段、地面段和用户端组成。
• 新基建政策：2020年4月20日，国家发改委首次明确将卫星互联网纳入通信网络基础设施，标志着其战略地位的提升。
• 低轨卫星优势：相较于中高轨卫星，低轨卫星具有低时延、覆盖范围广、传输损耗小、成本低、发射灵活等优点，是实现全球无缝覆盖的关键。
• 国外发展情况：美国SpaceX、OneWeb等公司已具备一定规模的低轨卫星星座，推动全球低轨卫星通信发展。
• 国内发展情况：我国低轨卫星通信发展起步较晚，但政策支持和产业布局正在加速，如“鸿雁”、“虹云”、“行云”等工程。
• 产业链投资机会：预计2022年卫星制造、发射和地面设备投资达1690亿元，运营市场空间可达6975亿元。
• 重点企业分析：
  • 中国卫星：国内卫星总装制造上市龙头，2019年营收和净利润有所下滑，但估值略高于过去5年中枢水平。
  • 振芯科技：北斗产业链上游元器件供应商，2019年收入稳定但利润下滑，估值高于过去5年中枢水平。
  • 海格通信：卫星通信终端优势企业，实现营收和净利润增长，估值处于过去五年中值水平附近。
  • 华力创通：国内卫星通信终端龙头，2019年业绩有所下滑，估值低于过去五年中值水平。
  • 中国卫通：国内唯一商用卫星电信运营企业，2019年业绩稳定增长，估值高于上市以来中枢水平。

市场前景与风险提示

• 市场前景：随着技术成熟和成本下降，低轨卫星通信将进入大规模部署阶段，未来市场空间广阔。
• 风险提示：卫星组网建设不达预期、卫星发射失利、下游应用领域拓展进程缓慢等。

总结

卫星互联网作为新型基础设施，其发展受到国家战略的高度重视。低轨卫星通信因其技术优势成为行业发展的重点，国内外企业纷纷布局。我国虽起步较晚，但通过政策支持和产业推动，正加速追赶。未来市场空间巨大，预计到2027年，国内低轨卫星互联网市场空间将超八千亿。重点投资标的集中在卫星制造、地面设备与终端、运营等环节，其中中国卫通、海格通信等企业值得关注。然而，卫星互联网发展仍面临一定的风险，需关注产业链各环节的建设进展及市场拓展情况。