2018年8月宏观数据点评：经济偏弱格局未改，内在动力增强-20180917-上海证券-11页

2018年8月宏观数据总结

核心内容

2018年8月宏观数据显示，中国经济在整体偏弱格局下，部分行业表现出较强的增长动力。工业生产稳中有升，消费有所回暖，但固定资产投资和基建投资仍处于回落趋势。房地产投资维持高位增长，民间投资回升，显示出经济增长的内在动力正在增强。

主要观点

• 工业稳中有升：8月工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.52%，显示工业生产保持稳定增长。其中，采矿业和公共事业增速加快，制造业增速小幅回落，汽车行业降幅突出。
• 投资继续下滑：1-8月固定资产投资同比增长5.3%，增速较前月略有回升。基建投资仍未见起色，成为拖累投资增长的主要因素。制造业投资持续回升，民间投资和房地产投资保持较高增速。
• 消费有所回升：8月社会消费品零售总额同比增长9.0%，消费回暖趋势明显。但汽车消费持续负增，降幅扩大，成为拖累消费增长的短板。
• 市场惯性低迷：资本市场整体仍偏弱，但经济稳中趋升和工业经济效益回升为市场提供向上基础。投资者需耐心贯彻价值投资理念，等待市场回暖。
• 经济底部徘徊：中国经济在转型期仍处于底部徘徊阶段，但内在动力增强，未来投资有望回升。供给侧改革推动经济增长从速度向质量转变。

数据特征与变动原因

1. 工业生产稳中有升

• 8月工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.52%。
• 采矿业增长2.0%，公共事业增长9.9%，制造业增长6.1%，增速略有回落。
• 原煤、焦炭、原油产量恢复带动采矿业增长，发电量回升推动公共事业增长。
• 汽车制造业增速显著下滑，降幅达1.9%。

2. 固定资产投资继续回落

• 1-8月固定资产投资同比增长5.3%，增速较前月回落0.2个百分点。
• 基建投资增速为5.7%，延续回落态势，受PPP监管加强和地方融资收紧影响。
• 制造业投资增长7.5%，增速提高0.2个百分点，装备制造业增速更高。
• 民间固定资产投资增长8.7%，高于去年同期，显示出较强的内生增长动力。

3. 消费回升，但汽车消费仍偏弱

• 8月社会消费品零售总额同比增长9.0%，消费回暖。
• 限额以上单位消费品零售额增长6.0%，城镇和乡村消费增速均回升。
• 汽车消费持续负增，降幅扩大1.2个百分点，通讯器材大幅下滑，降幅达3.2个百分点。
• 网上零售保持高速增长，实物商品网上零售额同比增长28.6%。

事件影响

• 工业与消费表现良好：工业生产稳中有升，消费有所回升，但投资仍偏弱。
• 投资结构改善：制造业和房地产投资保持增长，民间投资回升，显示出经济内生动力增强。
• 市场预期未改：尽管短期市场仍偏弱，但经济稳中趋升和政策支持为市场提供向上基础。
• 债市短期回调：受通胀预期和供给压力影响，债市有所回调，但长期仍呈稳中趋升趋势。

事件预测

• 经济偏弱格局未改：整体经济仍处于平稳增长阶段，但增长动力有所增强。
• 投资有望回升：基建投资受政策影响仍偏弱，但制造业和房地产投资保持增长，民间投资回升。
• 消费增长持续：消费回暖趋势明显，但汽车消费仍面临较大压力，需关注结构性调整。
• 经济转型持续推进：供给侧改革政策体系逐步完善，经济增长将从速度向质量转变。

投资评级体系说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
• 回避级：适用于流动性差、安全性低的债券。

免责条款

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分析师：陈彦利
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资料来源： 上海证券研究所