20180917-上海证券-2018年8月宏观数据点评_经济偏弱格局未改_内在动力增强_11页_838kb

2018年8月宏观数据点评总结

核心内容

2018年8月宏观经济数据整体呈现“工业稳中有升，投资持续回落，消费有所回升”的格局。尽管经济偏弱的态势仍未改变，但内在增长动力有所增强，尤其是制造业和房地产投资维持较高增速，民间投资也出现回升迹象。市场短期内仍受惯性影响保持低迷，但中长期来看，经济有望逐渐回暖。

主要观点

• 工业生产稳中有升：8月工业增加值同比增长6.1%，较上月加快0.1个百分点。三大产业中，采矿业与公共事业增速回升，制造业小幅回落，其中汽车行业降幅突出。
• 固定资产投资继续回落：1-8月全国固定资产投资同比增长5.3%，增速较前值回落0.2个百分点。基建投资疲软拖累整体增长，但制造业投资持续回升。
• 房地产投资维持高位：房地产开发投资同比增长10.1%，新开工面积与土地购置面积高增支撑投资平稳。商品房销售有所回落，但整体仍保持增长。
• 消费有所回升：8月社会消费品零售总额同比增长9.0%，消费类型中建材、金银珠宝表现较好，但汽车消费仍维持负增长，降幅扩大。
• 市场惯性低迷，但向上基础不变：尽管市场短期仍偏弱，但经济稳中趋升和工业经济效益回升为资本市场回暖奠定基础。货币流动性改善、债市稳中趋升，表明经济基本面逐渐向好。

数据特征与变动原因

1. 工业生产稳中有升

• 8月工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.52%。
• 采矿业增长2.0%，公共事业增长9.9%，制造业增长6.1%。
• 上游行业（采矿业、公共事业）增长强劲，下游行业（如汽车行业）偏弱。
• 高技术产业和战略性新兴产业增长加快，分别增长13.8%和10.1%。

2. 固定资产投资继续回落

• 1-8月固定资产投资同比增长5.3%，其中基建投资增速回落至5.7%。
• 民间固定资产投资同比增长8.7%，增速高于全部投资。
• 制造业投资增长7.5%，装备制造业投资增长9.2%，表现优于整体。

3. 房地产投资维持高位

• 1-8月房地产开发投资增长10.1%，住宅投资增长14.1%。
• 房屋新开工面积增长15.9%，土地购置面积增长15.6%。
• 商品房销售面积增长4.0%，销售额增长14.5%，但三四线城市销售降温。

4. 消费回升，但汽车消费疲软

• 8月社会消费品零售总额同比增长9.0%，消费类型中餐饮收入增长9.7%，商品零售增长8.9%。
• 网上零售额增长28.2%，实物商品网上零售额增长28.6%。
• 汽车消费持续负增，降幅扩大，通讯器材下滑明显。

事件影响：对经济与市场

• 工业消费稳中有升：工业生产稳中有升，但投资持续下滑，消费有所回升，显示经济结构正在优化。
• 投资结构改善：尽管整体投资增速放缓，但制造业和房地产投资维持高位，民间投资回升，显示经济内在动力增强。
• 市场仍处低迷：资本市场受旧投资思维惯性影响，短期偏弱，但经济稳中趋升为长期回暖提供支撑。
• 债市稳中趋升：受流动性改善和政策影响，债市虽有回调，但整体趋势仍向好。

事件预测：趋势判断

• 经济偏弱格局未改：经济仍处于底部徘徊阶段，但内在动力增强，特别是制造业和房地产投资的持续回升。
• 投资回升可期：随着上半年PPP政策影响减弱，投资有望逐步恢复。
• 消费增长平稳：消费市场保持温和增长，但汽车消费疲软仍是制约因素。
• 2018年或为经济转折点：供给侧改革的推进和经济转型的深化，标志着中国经济可能走出底部徘徊阶段。

投资评级体系与免责声明

• 投资评级体系：根据安全性、收益性和流动性，将债券分为四类：两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：本报告基于公开信息整理，不保证数据准确性，不构成投资建议，投资者应自行判断。

总结

2018年8月宏观经济数据表明，尽管经济整体仍偏弱，但投资与消费的结构性改善为未来经济回暖提供支撑。工业生产稳中有升，制造业与房地产投资保持较高增速，民间投资回升显示经济内在动力增强。消费市场温和增长，但汽车消费疲软仍是拖累因素。资本市场短期内仍受惯性影响偏弱，但随着经济逻辑改善，未来有望逐渐回暖。