20170315-国开证券-2月宏观经济数据简评_经济短周期持稳_内生动力待增强_11页_547kb

2017年2月宏观经济数据总结

核心内容

2017年前两个月宏观经济运行情况总体良好，但内生动力不足，需进一步增强。工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额分别同比增长6.3%、8.9%和9.5%，显示经济企稳迹象。然而，消费增速回落，投资虽有回升但难持续，生产端虽有所加速，但面临盈利改善放缓的潜在风险。

主要观点

1. 生产端有所加速

• 工业增加值：同比增长6.3%，比前值回升0.3个百分点，符合市场预期。
• 制造业PMI：2月官方制造业PMI为51.6%，连续第7个月保持在50%以上，略好于市场预期。
• 生产指数：2月PMI生产指数为53.7%，为近31个月次高，显示工业生产活跃。
• 行业表现：41个大类行业中，32个行业增加值保持增长，汽车制造业增长17.0%，通用/专用设备制造业增速加快3个百分点左右。
• 库存与开工：产成品库存指数大幅回升至47.6%，为近20个月新高，企业补库存需求显著。
• 发电量：前两个月全国发电量同比增长6.3%，为近6年最高，印证工业生产平稳。

2. 投资增速好于预期

• 固定资产投资：前两个月累计增长8.9%，略好于市场预期。
• 基建投资：增长21.3%，对冲制造业和房地产投资回落，主要受PPP项目落地加快、年初早投放以及稳增长需求推动。
• 房地产投资：小幅回落至6.9%，但短期仍保持个位数增长，主要受库存去化加快、土地市场热度及投资惯性支撑。
• 制造业投资：同比增长4.3%，受上游成本压力、经济增速放缓及转型需求制约，需进一步政策支持。

3. 消费增速回落

• 社会消费品零售总额：同比增长9.5%，低于市场预期，比去年12月回落1.4个百分点。
• 消费结构：房地产相关商品、通讯器材及石油制品类销售表现较好，但整体消费增长乏力。
• 回落原因：
  • 高房价抑制居民消费水平；
  • 汽车购置税优惠政策透支需求，导致汽车相关类商品销售增速回落；
  • 居民可支配收入及工资性收入增速连续低于实际GDP增速，影响消费能力。

关键信息

• 政策影响：前期政策推动下，生产与投资端企稳，但消费端受多重因素影响，增长乏力。
• 风险提示：
  • 通胀超预期；
  • 经济增速超预期下行；
  • 美元加息节奏过快；
  • 海外黑天鹅风险。
• 投资建议：需关注政策调整及后续影响，尤其是消费端的政策支持。

主要经济数据预测

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。分析师承诺报告内容基于合规公开数据与独立分析，力求客观公正。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。

免责声明

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