20231211-国投安信期货-铅周报_预期略好转_止跌企稳_14页_5mb

铅周报总结

核心内容概述

本周铅市场呈现预期略好转，止跌企稳的态势。伦铅在2000美元/吨前低支撑下止住跌势，沪铅加权价格也止跌于1.54万元/吨。整体来看，铅价在现实和预期双弱的局面中略有反弹，市场开始关注价格企稳的可能。

主要观点

1. 行情回顾

• 伦铅：连跌三周后在2000美元/吨前低支撑下止跌。
• 沪铅：加权价格止跌于1.54万元/吨，持仓量回落至10万手低位，空头部分止盈。
• 价格走势：铅价回调，但市场预期有所改善，显示价格可能进入企稳阶段。

2. 基本面分析

a. 期现货及升贴水

• LME铅：库存维持在13.37万吨高位，0-3月贴水扩大至40美元/吨以上。
• 沪铅：期限曲线趋平，精废价差75元/吨，0-1月差转负，显示现货端疲弱。

b. 原料端

• 国产矿：铅精矿TC继续调降50元/金属吨，维持紧张局面。
• 再生铅：亏损扩大，部分企业主动减产，压价采购。废电瓶随铅价回调较为顺畅，但低价回收难度加大，货源主要流向高价地区。

c. 供应端

• 原生铅：前期检修的炼厂12月陆续复产，济源两家炼厂提产弥补减量，湖南有炼厂停产，SMM原生铅开工率环比上涨2.7个百分点至54.7%。
• 再生铅：开工率环比增加0.8个百分点至40.43%，但样本外企业停产增多，预计每日减产影响量达3200吨。
• 供应展望：原生铅供应压力有望减弱，再生铅减产预期增强。

d. 需求端

• 铅酸蓄电池：企业复产带动开工率环比上涨2.14个百分点至68.83%。
• 市场表现：铅价下跌导致部分企业下调电池售价，经销商库存偏高，采购积极性有限。电动自行车蓄电池市场订单改善有限，汽车蓄电池更换需求南北差异明显，北方冬季需求较好，南方库存消化缓慢。

关键信息

1. 市场情绪

• 铅价持续回调，但市场情绪有所改善，空头部分止盈，市场静待企稳。

2. 库存变化

• LME铅库存：维持高位，贴水扩大。
• 沪铅库存：持仓回落至10万手低位，显示市场观望情绪。
• 社会库存：SMM铅社会库存及分地区库存显示市场供需关系未明显改善。

3. 价格与利润

• 精废价差：75元/吨，显示精铅与废铅价差扩大。
• 再生铅利润：亏损扩大，减产意愿强烈。
• 铅价与副产品：硫酸价格与白银价格波动，对铅价形成一定联动影响。

4. 供应与消费

• 原生铅产量：11月产量为30.54万吨，环比略有下降。
• 再生铅产量：持证产量为39.39万吨，非持证产量维持0.16万吨。
• 进出口：进口量为0.4万吨，出口量为1.2万吨，净出口量为0.8万吨。
• 表观消费量：11月为70.94万吨，环比略有下降。
• 实际消费量：11月为70.7万吨，与表观消费量接近。

操作建议

• 铅价在现实和预期双弱中出现止跌迹象，短期或进入企稳阶段。
• 建议关注供应端检修预期及需求端季节性变化，把握市场波动节奏。

数据来源与图表说明

• 图表1-3：铅远期曲线、SHFE铅主力季节性表现、LME3个月内外盘面比值与进出口平衡比值。
• 图表4-7：沪铅价差曲线、SMM铅社会库存、SMM铅冶炼企业成品库存、SMM铅冶炼企业原料库存。
• 图表8-11：LME铅库存与升贴水、铅现货及三个月进口利润、铅现货及三个月出口利润、铅精矿TC周平均价。
• 图表12-17：国内铅精矿供应、铅精矿产量、铅表观消费量与实际消费量、铅蓄电池成品库存、铅蓄电池经销商库存。
• 图表18-21：铅精矿分地区、铅精矿连云港库存、废电蓄价格、废电蓄报价占比。
• 图表22-25：铅精矿TC、铅精矿加工费、铅精矿含铅60%+银精矿含银40%当月进口、铅精矿月度平衡。
• 图表26-31：进口铅精矿年度对比、铅精矿含铅60%+银精矿含银40%：当月进口、精炼铅月度净进口、硫酸价格、白银价格。
• 图表32-51：蓄电池出口个数、蓄电池出口累计同比、出口铅酸蓄电池分类、汽车产量、汽车销量与产量对比、美国与欧洲汽车产量与注册量。

结论

铅市场在供应端检修预期增强与再生铅减产的双重支撑下，短期价格走势趋于企稳。虽然需求端仍显疲弱，但市场情绪逐步回暖，价格有望在低位维持稳定。投资者应关注供应变化与需求复苏的节奏，适时调整操作策略。