20210412-中原期货-沪铜周报_铜价高位整理_等待再次突破_16页_1mb

报告摘要

铜价高位整理，等待再次突破

核心内容概述

本报告分析了2021年4月上旬铜价走势及影响因素，指出铜价在高位整理，宏观和供需因素共同作用下，仍具备冲高动能。报告从宏观面和供需面两个维度展开，重点分析了CPI、PPI、美联储政策、铜矿供应、冶炼厂产量、外贸市场、再生铜进口及库存变化等关键内容。

主要观点

宏观环境：国内CPI转正，PPI大幅上涨，政府高度重视大宗商品价格波动。美国经济数据持续向好，通胀预期升温，美联储维持宽松政策，但未改变对通胀的担忧。
铜价走势：沪铜主力2106合约维持高位整理，预计本周仍有冲高动能，上方压力位为68500元/吨，下方支撑位为64500元/吨。
供需结构：铜精矿TC持续下跌，国内大型冶炼厂维持30美元/吨的加工费水平。电解铜3月产量环比增长，但部分冶炼厂检修计划可能影响4月产量。外贸铜市场交易清淡，价格延续下行。再生铜进口形势总体向好，尽管面临运输和清关压力。
下游需求：线缆行业旺季不旺，精铜杆企业节后订单低迷，主要受消费疲软和再生铜替代影响。铜材开工率整体偏弱，铜杆消费未见明显回暖。
库存变化：消费地社会库存开始下降，上期所和上海保税区库存同步进入季节性去库周期，LME全球铜库存出现回升。

关键信息

宏观分析

国内CPI与PPI：
- 3月CPI同比由-0.2%转为+0.4%，非食品价格上涨对CPI形成支撑。
- PPI同比上涨4.4%，创2018年8月以来新高，预计5、6月仍有上行空间。
- 政府高层关注大宗商品价格走势，强调保持物价基本稳定。
美国经济数据：
- 3月PPI年率为4.2%，创2011年以来新高，核心PPI年率为3.1%。
- 美国贸易逆差持续扩大，美联储维持宽松立场，但对通胀风险保持警惕。

供需分析

铜精矿TC：
- 4月9日SMM进口铜精矿TC报29.57美元/吨，创近九年新低。
- 国内大型冶炼厂坚守30美元/吨加工费，市场成交重心下移。
电解铜产量：
- 3月电解铜产量为86.05万吨，环比增长4.71%，同比增长15.71%。
- 4月预计产量为84.65万吨，环比下降1.63%，同比增长12.51%。
外贸铜市场：
- 洋山铜溢价持续下滑，进口比价亏损，部分贸易商低价甩货。
- 5月比价未见起色，市场交易清淡，价格延续下行。
再生铜进口：
- 运输效率下降和清关政策收紧影响再生铜进口，但整体形势向好。
- 海关抽检比例提升，导致退运事件频发，但政策支持下进口量有望回升。
下游消费：
- 线缆行业旺季不旺，精铜杆企业订单不足，部分企业已开始检修。
- 精废铜价差维持高位，再生铜对精铜杆的替代效应显著。
- 漆包线订单较好，但占比有限，难以扭转整体消费疲软局面。
库存变化：
- 4月9日全国主流铜地区社会库存下降0.93万吨至31.39万吨。
- 上海保税区库存环比下降0.03万吨至38.53万吨，首次出现下滑。
- LME全球铜库存回升，但铜价仍呈现外强内弱格局。

总结

铜价在宏观通胀预期和供需格局的共同作用下，维持高位整理，预计仍有冲高动能。国内CPI和PPI数据转暖，政府关注大宗商品价格走势，而美国经济数据向好、通胀预期升温也支撑铜价。尽管铜矿供应受干扰，但国内冶炼厂仍保持高开工率。外贸市场交易清淡，价格下行，但再生铜进口形势向好。下游线缆行业需求疲软，精铜杆消费不佳，库存逐步下降，市场等待消费旺季显现。整体来看，铜价仍受宏观因素主导，短期波动不大，但长期仍有上行空间。

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