20251229-东吴证券-公用事业行业跟踪周报_25M11全社会用电同比+6.2_促进光热发电规模化发展_19页_1mb

公用事业行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周公用事业行业周报主要聚焦于电力板块的运行情况、政策支持以及投资建议。2025年11月全社会用电量同比增长6.2%，为光热发电规模化发展提供了有力支撑。同时，国家发改委与国家能源局发布了促进光热发电发展的政策意见，明确到2030年光热发电装机规模目标及支持措施。

主要观点

用电情况

• 全社会用电量：2025年1-11月全社会用电量累计9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健。
• 分产业用电量：
  • 第一产业用电量同比增长10.3%
  • 第二产业用电量同比增长3.7%
  • 第三产业用电量同比增长8.5%
  • 城乡居民生活用电量同比增长7.1%

发电情况

• 全社会发电量：2025年1-11月累计发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%
• 分电源发电量：
  • 火电：同比下降0.7%
  • 水电：同比增长2.7%
  • 核电：同比增长8.1%
  • 风电：同比增长9.6%
  • 光伏：同比增长24.8%

电价与煤价

• 电网代购电价：2025年11月全国均价为401元/MWh，同比下降2%，环比上涨2.8%
• 动力煤价格：截至2025/12/26，秦皇岛港5500卡平仓价为672元/吨，同比下跌11.3%，周环比下跌4.41%

装机容量

• 火电：截至2025年11月30日，累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%
• 水电：累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%
• 核电：累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%
• 风电：累计装机容量达6.0亿千瓦，同比增长22.4%
• 光伏：累计装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%

关键信息

光热发电政策

国家发展改革委与国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出以下措施：

1. 强化规划引导：明确2030年光热发电装机规模目标为1500万千瓦，度电成本与煤电基本相当。
2. 加强应用市场培育：在大型能源基地合理配置光热发电规模，建设支撑调节型电站，探索源网荷储一体化系统。
3. 支持系统调节作用：鼓励光热发电在电力系统中发挥支撑调节作用。
4. 鼓励技术创新：推动光热发电技术进步。
5. 完善政策保障：在投融资、电力市场、绿电价值提升、土地要素保障等方面提供支持。

投资建议

• 绿电：消纳、电价、补贴因素缓解，新能源全面入市。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。
• 火电：转型定位，挖掘可靠性与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。
• 水电：量价齐升，低成本受益市场化。重点推荐【长江电力】。
• 核电：成长确定，远期盈利与分红提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
• 光伏与充电桩资产：被RWA与电力现货交易赋能，有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】【特锐德】【盛弘股份】等。

行情回顾

• SW公用指数：本周上涨0.83%
• 细分板块：
  • SW光伏发电：+0.55%
  • SW燃气：+2.59%
  • 中国核电：+0.23%
  • SW火电：+2.45%
  • SW风电：+0.37%
  • SW水电：-0.77%
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅前五：胜通能源（+61.1%）、京能电力（+15.9%）、德龙汇能（+12.9%）、胜利股份（+12.5%）、上海电力（+11.5%）
  • 跌幅前五：新奥股份（-5.5%）、北京燃气蓝天（-2.9%）、闽东电力（-2.2%）、华能水电（-1.9%）、国电电力（-1.7%）

重要公告

• *ST聆达：完成资本公积金转增股本，股票于2025年12月29日复牌。
• 嘉泽新能：完成清算注销，剩余资产为银行存款。
• 百川能源：为子公司提供担保，担保余额达270,400万元。
• 胜通能源：募投项目延期至2027年12月31日。
• 露笑科技：控股股东股份被轮候冻结。

风险提示

1. 需求不及预期：电力需求增长低于预期可能影响企业收入。
2. 电价波动：电价受供需变化影响较大。
3. 煤价波动：火电成本受煤价波动影响显著。
4. 流域来水不及预期：可能影响水电企业发电量与收入。

图表目录

• 图1：指数周涨跌幅（2025/12/15-2025/12/19）
• 图2：2020至2025M1-11全社会累计用电量跟踪
• 图3：2020至2025M1-11全社会累计用电量占比结构
• 图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比
• 图5：2020-2025M11第一产业用电量累计同比
• 图6：2020-2025M11第二产业用电量累计同比
• 图7：2020-2025M11第三产业用电量累计同比
• 图8：2020-2025M11城乡居民生活用电量累计同比
• 图9：2020至2025M1-11累计发电量跟踪
• 图10：2019至2025M1-11累计发电量占比结构
• 图11：2020-2025M11总发电量累计同比
• 图12：2020-2025M11火电发电量累计同比
• 图13：2020-2025M11水电发电量累计同比
• 图14：2020-2025M11风电发电量累计同比
• 图15：2020-2025M11光伏发电量累计同比
• 图16：2020-2025M11核电发电量累计同比
• 图17：2023至2025电网代购电价及同比
• 图18：2025年4月-2025年11月电网代购电价
• 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比
• 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价
• 图21：2013至2025M1-11火电累计装机容量
• 图22：2013至2025M1-11火电新增装机容量
• 图23：2013至2024火电利用小时数
• 图24：2021-2025年三峡入库流量跟踪
• 图25：2021-2025年三峡出库流量跟踪
• 图26：2021-2025年三峡水位跟踪
• 图27：2013至2025M1-11水电累计装机容量
• 图28：2013至2025M1-11水电新增装机容量
• 图29：2013至2024水电利用小时数
• 图30：2015年以来中国核电机组核准情况
• 图31：2013至2025M1-11核电累计装机容量
• 图32：2013至2025M1-11核电新增装机容量
• 图33：2013至2024核电利用小时数
• 图34：2013至2025M1-11风电累计装机容量
• 图35：2013至2025M1-11光伏累计装机容量
• 图36：2013至2025M1-11风电新增装机容量
• 图37：2013至2025M1-11光伏新增装机容量
• 图38：2013至2024风电利用小时数
• 图39：2018至2024光伏利用小时数

往期研究

• 《2025年公用事业行业年度策略》（2024-12-10）
• 《2025年燃气行业年度策略》（2024-12-09）
• 《中国燃气深度》（2024-11-22）
• 《华润燃气深度》（2024-11-15）
• 《核电行业系列深度》（2024-11-14）
• 《公用环保行业深度》（2024-08-31）
• 《核电行业系列深度》（2024-07-30）
• 《燃气行业系列深度》（2024-06-05）
• 《昆仑能源深度》（2024-06-03）
• 《火电行业系列深度》（2024-03-27）
• 《燃气行业系列深度》（2024-03-10）
• 《公用事业策略报告》（2024-01-03）
• 《皖能电力深度》（2023-11-07）
• 《中国核电深度》（2023-11-07）
• 《长江电力深度》（2023-11-06）
• 《电价系列深度》（2023-10-08）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上
• 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%与5%
• 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上