20250426-东吴证券-北京人力-600861.SH-2024年报及2025一季报点评_营收降速_政府扶持力度加大_3页_770kb

北京人力（600861）2024年报及2025一季报点评总结

核心内容概述

北京人力（600861）发布2024年年报及2025年第一季度财报，整体表现为营收增速放缓，但归母净利润显著增长，主要受益于政府补贴和投资收益。公司作为我国人力资源服务行业龙头，具备规模优势和丰富的客户资源，在薪酬管理、人事管理服务等领域具有较强竞争力。同时，公司持续深化与德科集团的合资合作，助力中国企业“走出去”。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营收增长：2024年全年实现营业总收入430.3亿元，同比增长12.32%；2025年第一季度营收108.4亿元，同比增长2.7%。
• 净利润显著提升：2024年归母净利润7.9亿元，同比增长44.42%；2025Q1归母净利润5.9亿元，同比增长180.4%。
• 扣非净利润波动：2024年扣非归母净利润5.3亿元，同比增长106.9%；2025Q1扣非归母净利润1.4亿元，同比下降22.1%，主要由于毛利率下滑0.72个百分点。
• 综合毛利率下降：2024年综合毛利率为5.89%，较上年下降1个百分点，主要因业务外包服务毛利率较低，但其收入增速较高。

2. 业务结构分析

• 业务收入分布：2024年公司各项业务收入分别为：
  • 人事管理服务：9.9亿元（同比-9%）
  • 薪酬福利服务：12.0亿元（同比+5%）
  • 业务外包服务：360.5亿元（同比+14%）
  • 招聘及灵活用工服务：43.4亿元（同比+13%）
  • 其他服务：4.5亿元（同比-25%）
• 毛利贡献：人事管理服务贡献毛利32%，薪酬福利服务9%，业务外包服务46%，招聘及灵活用工服务5%，其他服务8%。
• 毛利率差异：人事管理服务毛利率82.9%，薪酬福利服务18.4%，业务外包服务3.2%，招聘及灵活用工服务3.2%，其他服务45%。

3. 政府扶持与合资合作

• 政府补贴增加：2024年公司获得政府扶持资金5.1亿元，较上期增长1.6亿元。
• 与德科合作深化：公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作协议，借助德科的全球业务网络，为中国企业“走出去”提供人力资源服务支持。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测调整：公司2025-2026年归母净利润预测下调至8.9/9.7亿元，新增2027年预测为10.5亿元。
• 估值指标：最新收盘价对应2025-2027年PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
• 财务指标趋势：
  • 每股净资产：从11.54元增长至16.68元（2024A至2027E）。
  • ROE：从12.11%下降至11.11%。
  • ROIC：从13.32%下降至10.59%。
  • 资产负债率：从55.18%下降至52.24%。

5. 现金流量情况

• 经营活动现金流：2024年为306亿元，2025E预测为1,797亿元，显著增长。
• 投资活动现金流：2024年为-6亿元，2025E预测为19亿元，改善明显。
• 筹资活动现金流：2024年为-587亿元，2025E预测为-111亿元，2026E为151亿元，2027E为-108亿元。
• 现金净增加额：2024年为-290亿元，2025E预测为1,707亿元，2026E为1,589亿元，2027E为1,370亿元。

风险提示

• 用工需求不及预期：宏观经济波动可能影响企业用工需求。
• 招聘需求变化：行业招聘需求波动可能对公司业绩产生影响。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

市场数据与财务指标

• 收盘价：22.32元
• 一年最低/最高价：12.92/23.25元
• 市净率：1.77倍
• 流通A股市值：81.82亿元
• 总市值：126.36亿元

基础数据

• 每股净资产：12.58元
• 资产负债率：53.65%
• 总股本：566.11百万股
• 流通A股：366.57百万股

相关研究

• 《北京人力(600861)：2024年三季报点评：Q3扣非归母净利同比+33% 降本增效逐见成效》
• 《北京人力(600861)：2024年中报业绩点评：2024年Q2公司收入同比+15%，业务外包拉动增长》

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