20250620-兴证国际证券-中化化肥-00297.HK-产销研一体化的化肥龙头_7页_638kb

报告摘要

中化化肥是一家产销研一体化的化肥龙头企业，其业务涵盖基础业务、成长业务和生产业务三大板块。公司2024年表现稳健，盈利能力提升，同时计划通过特别股息回报股东，展现出良好的发展潜力。分析师宋健在报告中给予公司“增持”评级，认为其未来增长前景乐观。

盈利表现强劲：2024年公司归母净利润为10.61亿元，同比增长69.5%。若剔除减值拨备影响，净利润增长更为稳定，达到6.96%。
派息政策积极：2024年末期每股派息为0.0571港元，同比增长16.3%。派息总额达3.71亿元，占归母净利润的35%，为近年新高。公司拟于6月24日召开董事会会议，考虑派发特别股息。
业务结构清晰：公司三大业务板块分别为基础业务（51%营收）、成长业务（38%营收）和生产业务（11%营收）。成长业务因产品结构优化和高端复合肥增长，成为利润增长的主要驱动力。
盈利能力持续提升：2024年毛利率和经调整净利率分别达到12.0%和5.8%，均创近年新高。经调整ROE为12.2%，处于较高水平。
未来增长预期：预计2025/2026年营业收入分别为228.66亿元和244.74亿元，归母净利润分别为13.23亿元和14.77亿元，分别同比增长24.6%和11.6%。
估值合理：当前股价对应2025/2026年PE分别为6.8倍和6.1倍，股息收益率分别为5.7%和6.3%，具备较高的股息回报。
风险提示：地缘政治冲突、农产品价格下跌、市场竞争加剧及汇率波动是主要风险因素。