20250620-山西证券-山高控股-00412.HK-_新能源+新基建_双赛道耐心资本_打造电算一体化生态典范_35页_3mb

山高控股（00412.HK）分析总结

核心战略转型与产业布局

• 战略调整：山高控股自2021年起从类金融投资转型为产业投资控股，聚焦新能源与新基建两大赛道。
• 新能源布局：通过控股山高新能源（56.97%股权）和世纪互联（42.12%股权），构建“电算一体化”生态。山高新能源覆盖光伏、风电、清洁供暖，世纪互联为数据中心龙头，尤其在AI算力领域拓展。

算力电力协同与产业生态

• 源网荷储一体：联合乌兰察布政府打造“绿电+算力”项目，建设200MW风电、100MW光伏及储能设施，实现新能源发电与算力中心的协同消纳。
• 数字经济生态圈：围绕“AI算力+数据资产+场景应用”目标，强化山高新能源与世纪互联的协同效应，通过资本运作优化全产业链布局。

财务表现与盈利预测

• 2024年：营收55.8亿元（+11.4%），归母净利润0.54亿元（+294.1%），毛利率47.2%。
• 未来增长：预计2025-2027年归母净利润分别为1.18亿、2.61亿、4.92亿元，同比增速分别为118.5%、121.9%、88.2%。PB估值区间为10.9-11.9倍。
• 世纪互联贡献：预计2025-2027年营收93.57亿-120.94亿元，净利润2.90亿-4.23亿元。

风险提示

• 政策风险：新能源补贴退出导致收益下降，数据中心产能消化和竞争加剧风险。
• 市场风险：AI技术迭代可能导致数据中心需求波动；绿电政策支持力度减弱可能影响行业盈利能力。

山高控股通过双赛道布局，依托“绿电+算力”协同，有望在能源升级与AI时代脱颖而出，但需关注政策变动和市场需求变化。