20260404-兴证国际证券-中化化肥-00297.HK-提级管理带来新的发展机遇_6页_558kb

中化化肥(00297.HK)详细总结

核心内容概述

中化化肥(00297.HK)在2025年实现稳健增长，业绩符合预期。公司持续推进“生物+”战略，优化产品结构，提升盈利能力。公司当前维持“增持”评级，预计2026-2028年营业收入和归母净利润将保持增长，当前股价对应2026E约7.7倍PE和4.5%的股息收益率。

主要观点

• 业绩表现：2025年营业额为232.63亿元，同比增长9.4%；毛利为28.93亿元，同比增长13.7%；归母净利润为12.59亿元，同比增长18.6%。毛利率和归母净利率分别提升0.5和0.4个百分点。
• 基础业务：基础业务收入123.94亿元，同比增长14.0%；分部溢利为8.74亿元，同比增长35.5%。钾肥和磷肥收入分别增长6.5%和12.8%，收入和溢利贡献分别达53%和54%。
• 成长业务：成长业务收入84.52亿元，同比增长5.4%；分部溢利为3.49亿元，同比增长0.6%。其中复合肥收入增长10.9%，高端生物复合肥销量增长42.5%。
• 生产业务：生产业务收入24.18亿元，同比增长1.7%；分部溢利为4.04亿元，同比增长4.4%。中化长山因合成氨价格下跌出现税前亏损1.13亿元。
• 财务状况：公司保持优异的财务状况，有息负债减少19.4%，现金及等价物增长21.9%。截至2025年底，持有现金及等价物达62.19亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2026-2028年营业收入分别为248.51亿元、265.80亿元和284.61亿元，归母净利润分别为13.48亿元、14.74亿元和16.42亿元。
• 估值指标：2026E PE为7.7倍，股息收益率为4.5%。
• 风险提示：地缘政治冲突、农产品价格下跌、市场竞争加剧、汇率波动、原材料成本上升。

关键信息

2025年财务数据

• 收盘价（04月02日）：1.65港元
• 总市值：115.90亿港元
• 总股本：70.24亿股

财务指标

• 营业额：232.63亿元，同比增长9.4%
• 毛利：28.93亿元，同比增长13.7%
• 归母净利润：12.59亿元，同比增长18.6%
• 毛利率：12.4%，同比提升0.5个百分点
• 归母净利率：5.4%，同比提升0.4个百分点
• 每股收益：0.18元
• 每股派息：0.0693港元，同比增长21.4%

2026-2028年财务预测

财务比率

• 资产负债率：2025A为51.4%，预计2026E降至48.6%
• 流动比率：2025A为1.2，预计2026E提升至1.3
• 速动比率：2025A为0.7，预计2026E提升至0.8
• 资产周转率：2025A为103.4次，预计2026E提升至104.4次
• ROE：2025A为11.6%，预计2028E提升至12.1%

附图说明

• 图1：营业收入趋势
• 图2：公司化肥销量变化
• 图3：营收业务结构（2025A）
• 图4：营收按化肥类型结构（2025A）
• 图5：归母净利润趋势
• 图6：派息金额变化
• 图7：有息负债和现金及等价物变化
• 图8：资本开支趋势
• 图9：毛利率及归母净利率趋势
• 图10：ROE变化

结论

中化化肥在2025年表现稳健，业绩增长符合预期。公司通过提级管理，增强了在中化集团内的战略地位，并持续推进“生物+”战略，优化产品结构，提升盈利能力。公司财务状况良好，现金储备充足，有息负债减少。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，具备一定的投资吸引力。