> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中化化肥(00297.HK)详细总结 ## 核心内容概述 中化化肥(00297.HK)在2025年实现稳健增长，业绩符合预期。公司持续推进“生物+”战略，优化产品结构，提升盈利能力。公司当前维持“增持”评级，预计2026-2028年营业收入和归母净利润将保持增长，当前股价对应2026E约7.7倍PE和4.5%的股息收益率。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年营业额为232.63亿元，同比增长9.4%；毛利为28.93亿元，同比增长13.7%；归母净利润为12.59亿元，同比增长18.6%。毛利率和归母净利率分别提升0.5和0.4个百分点。 - **基础业务**：基础业务收入123.94亿元，同比增长14.0%；分部溢利为8.74亿元，同比增长35.5%。钾肥和磷肥收入分别增长6.5%和12.8%，收入和溢利贡献分别达53%和54%。 - **成长业务**：成长业务收入84.52亿元，同比增长5.4%；分部溢利为3.49亿元，同比增长0.6%。其中复合肥收入增长10.9%，高端生物复合肥销量增长42.5%。 - **生产业务**：生产业务收入24.18亿元，同比增长1.7%；分部溢利为4.04亿元，同比增长4.4%。中化长山因合成氨价格下跌出现税前亏损1.13亿元。 - **财务状况**：公司保持优异的财务状况，有息负债减少19.4%，现金及等价物增长21.9%。截至2025年底，持有现金及等价物达62.19亿元。 - **投资评级**：维持“增持”评级，预计2026-2028年营业收入分别为248.51亿元、265.80亿元和284.61亿元，归母净利润分别为13.48亿元、14.74亿元和16.42亿元。 - **估值指标**：2026E PE为7.7倍，股息收益率为4.5%。 - **风险提示**：地缘政治冲突、农产品价格下跌、市场竞争加剧、汇率波动、原材料成本上升。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - 收盘价（04月02日）：1.65港元 - 总市值：115.90亿港元 - 总股本：70.24亿股 ### 财务指标 - **营业额**：232.63亿元，同比增长9.4% - **毛利**：28.93亿元，同比增长13.7% - **归母净利润**：12.59亿元，同比增长18.6% - **毛利率**：12.4%，同比提升0.5个百分点 - **归母净利率**：5.4%，同比提升0.4个百分点 - **每股收益**：0.18元 - **每股派息**：0.0693港元，同比增长21.4% ### 2026-2028年财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） | 股息收益率（%） | |------|------------------|-------------------|---------|----------------| | 2026E| 248.51 | 13.48 | 7.7 | 4.5 | | 2027E| 265.80 | 14.74 | 7.1 | 5.0 | | 2028E| 284.61 | 16.42 | 6.4 | 5.5 | ### 财务比率 - **资产负债率**：2025A为51.4%，预计2026E降至48.6% - **流动比率**：2025A为1.2，预计2026E提升至1.3 - **速动比率**：2025A为0.7，预计2026E提升至0.8 - **资产周转率**：2025A为103.4次，预计2026E提升至104.4次 - **ROE**：2025A为11.6%，预计2028E提升至12.1% ### 附图说明 - 图1：营业收入趋势 - 图2：公司化肥销量变化 - 图3：营收业务结构（2025A） - 图4：营收按化肥类型结构（2025A） - 图5：归母净利润趋势 - 图6：派息金额变化 - 图7：有息负债和现金及等价物变化 - 图8：资本开支趋势 - 图9：毛利率及归母净利率趋势 - 图10：ROE变化 ## 结论 中化化肥在2025年表现稳健，业绩增长符合预期。公司通过提级管理，增强了在中化集团内的战略地位，并持续推进“生物+”战略，优化产品结构，提升盈利能力。公司财务状况良好，现金储备充足，有息负债减少。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，具备一定的投资吸引力。