11月石化行业主要进出口数据分析：伊朗出口捉摸不定，我国油气进口依存度再上升-20181224-招商证券-14页-1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月中国石化行业主要进出口数据及国际原油出口动态，指出伊朗、委内瑞拉和沙特等国家的原油出口变化对中国油气进口依存度的影响。同时，报告还涵盖了天然气和PX进口情况，并对行业投资策略进行了建议。

主要观点

1. 伊朗原油出口数据失真，实际出口量环比下降

• 11月出口数据：根据彭博数据，伊朗11月原油出口量为100万桶/天，环比10月的156.94万桶/天大幅下降。
• 数据失真原因：伊朗为规避制裁，关闭了油轮应答器，导致数据无法准确追踪。
• 修正数据：根据船期数据修正，11月上半月伊朗原油出口量为157.1万桶/天，其中对中国的出口量为107.1万桶/天，环比有所增长；对印度的出口量为28.6万桶/天，环比下降。
• 产量下降趋势：OPEC数据显示伊朗原油产量加速下降，接近前一轮制裁水平。

2. 委内瑞拉原油出口环比大幅上升，产量或被低估

• 11月出口数据：委内瑞拉11月原油出口量为145.03万桶/天，环比上涨约26万桶/天。
• 出口目的地：出口至中国的数量环比翻倍，达46.7万桶/天；出口至美国的环比小幅下降。
• 产量与出口对比：委内瑞拉平均出口量125万桶/天，已连续4个月超过OPEC第二信源的产量数据，显示其可能正在去库存。
• 产量数据合理性：根据委内瑞拉官方产量数据，其平均产量约144万桶/天，与出口数据对比较为合理，说明其产量可能存在低估。

3. 沙特原油出口继续上涨，对华出口增长显著

• 11月出口数据：沙特原油出口量达771.67万桶/天，环比上涨18万桶/天，创17年以来新高。
• 对华出口：11月沙特对华出口量达166.7万桶/天，环比上涨28万桶/天；前11个月对华出口量约为109.8万桶/天，同比略有上升。
• 其他目的地：沙特对日本和美国的出口也有所增长。

4. 中国油气进口依存度持续上升

• 原油进口：11月中国原油进口量为4287.2万吨，环比上涨10%，创历史新高；1-11月累计进口量达4.181亿吨，同比增长8.3%。
• 产量与消费：1-11月中国原油总产量1.727亿吨，同比下降1.6%；表观消费量达5.883亿吨，同比增长5.6%。
• 对外依存度：对外依存度升至71.1%。
• 进口来源：俄罗斯份额加速上升，前10个月占比达15.45%；沙特稳居第二，占比11.51%；伊朗份额下降至6.8%。

5. 天然气进口高速增长，对外依存度达43.3%

• 1-11月天然气进口：管道天然气进口量达467.24亿立方米，同比增长22.1%；LNG进口量达660.92亿立方米，同比增长43.9%。
• 产量与消费：1-11月国内天然气产量1438.1亿立方米，同比增长7.5%；表观消费量2535.59亿立方米，同比增长18.1%。
• 对外依存度：对外依存度升至43.3%。
• 进口来源变化：哈萨克斯坦管道气进口量增长明显；澳大利亚仍为LNG主要来源，但份额下降；印尼和美国份额上升。

6. PX进口同比增长10.4%

• 11月PX进口：138.5万吨，环比基本持平。
• 累计进口量：1-11月累计进口量达1440.4万吨，同比增长10.4%。
• 进口来源：韩国和日本仍占主导，但份额下降；印度份额上升明显。

关键信息

• 伊朗出口：11月出口量失真，实际数据估计环比下降；对华出口下降，但欧洲和土耳其的进口量可能为零。
• 委内瑞拉出口：11月环比上升，产量或被低估；对华出口量显著增加。
• 沙特出口：11月出口量创新高，对华出口增长显著。
• 中国进口：原油进口量持续增长，对外依存度升至71.1%；天然气进口高速增长，对外依存度达43.3%。
• PX进口：同比增长10.4%，进口来源呈现多元化趋势。

投资建议

• 行业趋势：油价回调，行业进入需求淡季，投资节奏仍以防守为主。
• 关注对象：建议关注低估值、高股息率的一体化油气公司。
• 风险提示：减产效果低于预期、需求增长不及预期。

重要声明

本报告由招商证券编制，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能受利益冲突影响，使用需谨慎。