20160621-中国银河国际证券-Yum_Cha_13页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于中国枫叶教育集团（China Maple Leaf Educational Systems Limited，股票代码：1317.HK）的行业研究报告，主要分析其业务表现、财务状况、估值模型以及投资建议。此外，文档还提到了中国PPP（公私合营）融资基金即将启动运营，以及中国水务（China Water Affairs，股票代码：0855.HK）的财务预测与投资建议。

主要观点

• 中国PPP融资基金即将开始运营，预计会推动一系列示范项目，尤其是交通类项目（如地铁），这将为相关企业带来增长机会。
• 中国枫叶教育集团是中国最大的K-12国际学校运营商，拥有显著的市场份额和优质的教育品牌。
• 报告认为中国枫叶教育集团具有强劲的增长潜力，并给予其买入（BUY）评级，目标股价为港币7.81元，基于DCF估值方法，对应2017年市盈率（PER）为27.2倍。
• 公司的收入和净利润预计在2016-2018年间保持良好增长，分别为**25.6%和31.6%**的复合年增长率（CAGR）。
• 学费上涨是推动公司收入增长的重要因素，预计平均学费将增长4.9%。
• 公司的现金流状况良好，拥有强劲的现金储备，且财务结构稳健。
• 报告指出，尽管股价已上涨，但公司仍低于其国际学校同行的估值水平，具有投资价值。

关键信息

中国枫叶教育集团（1317.HK）

财务数据（2014-2018E）

估值与建议

• DCF估值：目标股价为港币7.81元，对应2017年市盈率（PER）为27.2倍。
• PE倍数：当前股价为港币6.72元，2016年市盈率（PE）为29.1倍，2017年为23.4倍，2018年为18.3倍。
• PBR倍数：当前市净率（PBR）为4.3倍，2016年为3.7倍，2017年为3.2倍，2018年为2.7倍。
• EV/EBITDA倍数：2016年为18.2倍，2017年为14.9倍，2018年为11.8倍。
• Tobin Q比率：中国枫叶教育集团的Tobin Q比率为1.2倍，低于其主要竞争对手Nord Anglia Education Inc（约1.8倍）。

投资亮点

• 品牌知名度高，市场占有率达7.6%。
• 高质量的毕业生升学率，全球前100大学录取率超过51%。
• 预计学生人数和学校容量将持续增长。
• 学费上涨趋势明显，具有定价能力。
• 现金流稳定，具备良好的扩张能力。

风险因素

• 执行风险：新学校的建设可能面临不确定性。
• 政策风险：私人教育行业的政策变化可能影响需求。
• 市场风险：国际大学对中国学生的录取政策可能发生变化，影响公司策略。

中国水务（0855.HK）

• 中国水务预计在2016年6月27日公布其FY16业绩，分析师认为其结果可能带来正面惊喜，特别是资产处置收益。
• 公司预计会提供更多信息，包括投资者引入、业务组合优化和资产处置。
• 当前市盈率（PE）为12.8倍，低于行业平均水平。
• 维持买入（BUY）评级，目标股价为港币5.0元，基于18倍的2016年预计市盈率。

数据发布

• 6月22日：MNI 6月商业指标、Bloomberg中国经济发展调查。
• 6月26日：工业利润同比增长数据。

总结

• 中国枫叶教育集团在K-12国际教育市场占据领先地位，具有强大的品牌影响力和市场增长潜力。
• 估值合理，具备投资价值，分析师认为其未来增长前景良好。
• 中国水务的资产处置可能带来业绩提升，当前估值低于行业平均。
• 中国PPP融资基金即将启动，可能带动相关基础设施投资，促进经济增长。