20151015-中国银河国际证券-Yum_Cha_13页_1mb

Yum Cha 飲茶 - 文档总结

核心内容概览

该文档是一份关于中国股市及债券市场的研究报告，主要关注了证券行业表现、宏观经济数据及投资建议。文档由Louis Liu撰写，重点分析了市场动态、行业财务数据及个股表现，并提供了对投资策略的见解。

主要观点

• 股市表现：

  • 9月，主要证券公司的净利润出现40%至50%的月环比下降，主要原因是市场交易量下降。
  • 10月市场情绪改善，平均每日交易量（ADT）回升26%，并预计全年交易量可达到1万亿人民币。
  • 证券公司股价自9月底反弹约15%，部分公司如中国银河证券（6881.HK）反弹达22%。
  • 估值方面，仍处于合理范围，接近-1个标准差，市场情绪和交易量若继续改善，估值可能进一步上升。

• 债券市场：

  • 中国10年期国债收益率创下7年来新低，显示市场对宽松货币政策的预期。
  • 通胀数据低于预期，CPI同比上涨1.6%，远低于政府目标3%。
  • 市场预期未来可能会有进一步的货币宽松政策，如RRR削减、基准利率下调或流动性注入。
  • 保险行业投资收益可能受益于债券市场的上涨趋势。

• 个股分析：

  • 平安保险（2318.HK） 被列为首选，其次是中国人寿（2628.HK）、太平保险（0966.HK）和新长城保险（1336.HK）。
  • 华泰证券（6837.HK） 是唯一9月净利润环比上升的证券公司，增幅达17%。
  • 中信证券（6030.HK） 受监管调查影响，存在较大风险。
  • 国泰君安证券（6886.HK） 和广发证券（1776.HK） 被推荐，因其估值合理且前景较好。

关键信息

宏观经济数据（2015年10月）

数据发布安排

证券公司财务表现

华泰证券（6837.HK）

• 9月净利润：RMB 842m，环比上升17%
• 9月ADT：RMB 580bn，环比下降40%
• 9月MFSL余额：RMB 907bn，环比下降14.4%
• 10月ADT：RMB 729bn，环比上升26%
• 10月MFSL余额：RMB 952bn，环比上升5%
• 2015年预测净利润：RMB 1.94bn（Q3），RMB 1.2bn（Q4）
• 估值：基于PBR（市净率）在1.15至1.66倍之间，处于合理区间
• 盈利预测：2015E PBR为1.15倍，2016E PBR为1.11倍

中信证券（6030.HK）

• 9月净利润：RMB 753m，环比下降40%
• 2015年预测净利润：RMB 1.45bn（Q4）
• 估值：PBR为1.67倍，存在较大监管风险

广发证券（1776.HK）

• 9月净利润：RMB 307m，环比下降53%
• 2015年预测净利润：RMB 1.45bn（Q4）
• 估值：PBR为1.66倍，被推荐为投资选择

中国银河证券（6881.HK）

• 9月净利润：RMB 300m，环比下降41%
• 2015年预测净利润：RMB 1.24bn（Q4）
• 估值：PBR为1.15倍，股价反弹22%

财务比率分析

• 华泰证券（6837.HK）：

  • 收入结构：股权交易占比最高，为25.9%（2015年），其次是投资银行（5.7%）和资产管理（5.2%）。
  • 利润率：2015年预计调整营业利润率3.3%，调整净利率1.267%。
  • 杠杆率：2015年为5.4倍，2016年预计为5.5倍。
  • ROAE：2015年预计为16.6%，2016年预计为9.9%。

• 广发证券（1776.HK）：

  • 收入结构：股权交易占比为5.2%（2015年），投资银行占比为5.8%，资产管理占比为8.2%。
  • 利润率：2015年预计调整营业利润率3.3%，调整净利率1.24倍。
  • 杠杆率：2015年为5.4倍，2016年预计为5.5倍。
  • ROAE：2015年预计为15.8%，2016年预计为12.2%。

结论

整体来看，尽管9月证券行业受市场情绪低迷影响，但10月市场情绪有所回暖，ADT和MFSL均出现回升。通胀数据低于预期，可能推动进一步的货币宽松政策。证券公司估值仍处于合理区间，具备进一步上涨空间。平安保险（2318.HK）被列为首选，华泰证券（6837.HK）和广发证券（1776.HK）也受到推荐。