20160907-梧桐公会-嘉达早教-430518.OC-传统主业竞争激烈_通过并购逐步实现业务转型_12页_1mb

嘉达早教（430518）总结

核心内容

嘉达早教是一家专注于早教益智产品研发、生产及销售的公司，同时逐步向早教内容服务和早教培训服务领域延伸。公司成立于2001年8月，以“创新为先、内容为王”为经营理念，致力于构建“三位一体”的商业模式，即早教理论应用研究、早教产品开发、早教服务提供相结合。公司通过并购拓展业务，推动向国内市场转型，并积极布局互联网+教育的发展战略。

主要观点

• 业务转型：公司传统业务因市场竞争激烈和出口贸易下滑而难以持续增长，因此通过并购逐步向早教内容服务提供商转型。
• 技术与研发优势：公司是国内首家校企共建学前教育研究院的代表企业，具备较强的技术研发能力，产品内容体系化、标准化。
• 市场潜力：早教产品市场具有广阔前景，尤其在新兴经济体国家，如东南亚、中东、南美、俄罗斯、印度、中国等，早教产品需求快速增长。
• 品牌与渠道优势：公司拥有“JIADA”品牌，已获得多项荣誉，如“广东省著名商标”和“广东省名牌产品”。公司通过嘉里乖乖平台和多个子公司构建完善的销售网络和内容体系。
• 盈利预测：预计公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为0.311亿元、0.342亿元、0.427亿元，每股收益分别为0.45元、0.5元、0.62元。

关键信息

公司基本信息

• 收盘价（2016年9月7日）：8.31元
• 总股本：6870万股
• 流通股本：4490万股
• 总市值：5.71亿元
• 每股净资产：5.69元
• PB（市净率）：1.46倍

并购情况

• 2015年：收购京达润世纪国际教育科技股份有限公司28%股权，以增强早教内容服务能力。
• 2016年：收购深圳嘉亨泰科技发展有限公司51%股权，形成国内销售网络，推动市场转型。

财务表现

• 2016年上半年：营业收入5712.4万元，同比下降58.43%；净利润524.2万元，同比下降71.38%。
• 毛利率：2016年为29.87%，与2015年相比保持稳定。
• 净利率：2016年为8.98%，较2015年有所下降。
• ROE：2016年为7.95%，预计2018年将提升至10.93%。
• EPS（每股收益）：2016年为0.45元，预计2018年将达0.62元。

市场分析

• 国内早教市场：0-6岁儿童人口庞大，预计未来10年新增1.9亿人，城市家庭对早教投入显著。
• 国际市场：公司产品出口至俄罗斯、巴西、中东、东盟等新兴市场，这些地区早教产品需求快速增长。
• 早教产品类型：涵盖学习机、宝贝电脑、点读笔等学习类产品，以及趣味书屋、音乐小飞鱼等益智类产品。

风险提示

• 市场竞争风险：早教行业竞争激烈，国外品牌如伟易达、跳蛙等已进入国内市场。
• 对新业务管理风险：转型过程中可能面临管理与运营上的挑战。
• 业绩下滑风险：公司正处于业务转型期，2016年上半年业绩明显下滑，需关注转型效果。

结构化总结

财务指标

产品与服务

• 产品：学习机、宝贝电脑、点读笔、趣味书屋、嬉水企鹅、音乐小飞鱼等。
• 服务：早教培训课程、早教咨询服务，如“情绪情感课程”、“快乐运动课程”等。
• 平台与渠道：依托嘉里乖乖平台，直接对接终端客户；通过嘉亨泰拓展国内销售网络；通过达润教育增强内容服务实力。

并购与转型

• 目标：由传统早教产品提供商向早教内容服务提供商转型。
• 方式：通过收购深圳嘉亨泰（51%）和京达润（28%）实现业务扩展和内容升级。
• 影响：有助于公司打开国内市场，实现业务多元化发展。

市场前景

• 国内：早教市场年规模预计超2000亿元，城市家庭投入占比高。
• 国际：新兴经济体早教产品需求增长迅速，成为公司主要出口市场。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内外品牌竞争激烈，需持续创新。
• 业务转型挑战：需有效整合资源，提升内容服务能力。
• 业绩波动：转型期可能带来短期业绩下滑，需关注市场接受度和运营效率。

投资评级

• 评级：买入（首次）
• 依据：公司具备转型潜力，盈利预测显示未来三年净利润有望稳步增长。

总结

嘉达早教正通过并购与业务转型，从传统早教产品提供商向内容服务提供商转变。公司具备较强的研发能力和品牌影响力，市场潜力巨大，尤其是在新兴经济体国家。然而，转型期的业绩波动和管理挑战仍是潜在风险。整体来看，公司具备良好的发展前景，投资评级为“买入”。