20150719-兴业证券-嘉达早教-430518.OC-心系国家未来_打造早教科技领航者_20页_986kb

嘉达早教（430518）总结

公司概况

嘉达早教成立于1992年12月，总部位于广东省汕头市澄海区，专注于0-7岁儿童的早教产品与服务。公司于2014年1月24日在新三板挂牌，并于2014年12月2日转为做市交易，做市商包括兴业证券、申银万国、国泰君安等。

公司董事长兼总经理陈树佳先生持有2509.14万股，占总股本的36.23%，为实际控制人。公司产品涵盖学习机、点读笔、早教投影仪等早教类电子产品，以及婴童玩具、外语学习机等。同时，公司也涉足早教服务领域，包括早教培训和咨询服务。

市场需求分析

1. 婴幼儿基数大，第四次婴儿潮来临

• 我国0-6岁儿童数量约1.1亿，其中0-3岁儿童约0.65亿，4-6岁儿童约0.48亿。
• 2015年，20-29岁适育年龄人口将保持高位，将推动第四次婴儿潮的到来。
• 二胎政策逐步放开，预计未来几年婴儿数量将逐步攀升。

2. 家庭观念变化，教育成为中心

• 家庭收入提升、教育意识增强及社会竞争加剧，促使家长更重视婴幼儿教育。
• 城市家庭每年在子女教育方面的支出达8754.4元，占家庭支出的35.1%。
• 早教市场预计年复合增长率可达13.10%，到2015年城镇家庭在早期教育方面的总支出将达3476.1亿元。

3. 新兴经济体带动海外市场需求

• 欧美早教市场相对成熟，开发潜力较小。
• 新兴经济体经济快速增长，带动早教产品需求，市场容量尚未饱和。
• 2012年新兴经济体早教产品需求增长率约20-25%，未来市场将进一步扩大。

4. 大市场，小公司，监管严格

• 早教市场缺乏全国性大企业，竞争分散。
• 行业产品质量监管严格，尤其对出口产品要求更高，形成产品安全性壁垒。
• 国内早教服务市场起步较晚，尚处于发展初期。

核心竞争力

1. “三位一体”商业模式

• 公司整合早教产品的研发、生产、销售及早教服务，形成完整的产业链。
• 通过早教理论研究转化为产品内容，提升产品价值和市场竞争力。

2. 注重研发，提升产品价值

• 公司经历两次转型，从玩具制造企业转变为早教产品开发者。
• 研发投入逐年增加，2014年研发费用达1259.08万元，占管理费用的39%。
• 拥有丰富的研发资源，包括河北师范大学嘉达学前教育研究院、成都嘉达软件开发公司等。

3. 丰富销售渠道，开拓市场

• 产品销售遍布南美、中东、欧洲、东南亚、大洋洲等地区，覆盖全球近50个国家。
• 与湖南卫视“爸爸去哪儿项目组”合作，提升品牌知名度。
• 公司在国内市场拓展中，逐步建立线上线下结合的销售渠道，包括京东、天猫、超市连锁等。

发展前景与战略

• 公司正积极转型，目标打造一个针对0-7岁儿童的O2O亲子教育平台。
• 未来发展主线包括：
  • 智能产品的开发与整合；
  • 内容平台的建设，丰富早教内容；
  • 国内终端渠道的拓展，与幼儿园合作，形成产品与服务的协同发展。

盈利预测与评级

• 2014年公司EPS为0.58元，对应PE为15.41倍。
• 相比其他三板教育类公司，嘉达早教估值较低，但处于转型期，业绩波动较大。
• 首次覆盖给予“增持”评级，建议持续跟踪公司发展变化。

风险提示

• 定增实施较慢；
• 行业竞争加剧；
• 增值服务盈利能力不达预期。

估值对比

总结

嘉达早教作为国内早教产品行业优质标的之一，具备“三位一体”商业模式、注重研发、丰富销售渠道等核心竞争力。公司主要产品为早教学习机，2014年营收占比达77.89%，早教服务业务尚处于起步阶段。公司目前以外贸为主，主要市场为拉美、中东、俄罗斯等国家，同时正在拓展国内市场。

早教市场发展潜力巨大，尤其是随着第四次婴儿潮的到来和家长教育意识的提升，市场需求将持续增长。公司虽在行业竞争中面临一定压力，但凭借品牌、研发及渠道优势，具备良好的发展前景。尽管公司当前估值较低，但其在早教产品领域的领先地位及未来转型计划值得期待。公司目前处于转型期，业绩波动较大，暂不提供详细盈利预测，建议持续跟踪其发展动态。