20230922-中原证券-国机精工-002046.SZ-中报点评_轴承业务高速增长_超硬材料短期承压中长期看好_8页_1mb

国机精工（002046）中报分析报告总结

公司于 2023 年 9 月 21 日发布 2023 年中报，收入及利润同比变动较大。
📍重点业务亮点：

• 轴承业务表现强劲， 2023年上半年实现营业收入 622亿元，同比增长 196.3%。其中技术开发和检测服务板块增长 125.4%，特种轴承及零部件增长 268.5%。军工特种轴承和风电轴承有望贡献增长动力。
• 战略聚焦超硬材料领域，布局全产业链，全产业链覆盖金刚石材料及磨料磨具、复合超硬材料和超硬材料高端装备。受益于河南省超硬材料发展规划， 持续看好中长期市场地位和行业份额提升。

📉中报业绩：

• 2023H1 实现营收1477亿元，同比减少 25.41%；归母净利润196亿元，同比增长 437.6%；扣非净利润虽下滑但增长 167亿元。
• 收入结构变化是核心驱动，高毛利的轴承业务增长抵消了低毛利的贸易业务下滑对公司盈利的影响，导致毛利率上升到 318.4% (同比+94.4pct)、净利率上升到 135.9% (同比+66.3pct)。

📈投资评级与估值：
首次给予“增持”评级，预测 2023-2025 年营业收入 CAGR 约 5%，归母净利润 CAGR 约 31%，
当前 PE 为 1982X 和 1341X，相比同行业公司 20-30% 的增长预期，估值较高不合理但考虑到高增长，分析师可能认为合理。

⚠️风险关注：
军工、风电行业需求不及预期；超硬材料行业竞争激烈可能导致毛利下滑；原材料价格波动和资产减值风险。

💎总结：
公司核心业务轴承板块稳健增长，超硬材料全产业链布局潜力显现。营收结构优化提升了盈利能力，未来增长动力来自军工与风电轴承扩展及超硬材料产业扶持政策下份额提升，值得增持。中长期受益，建议关注。