20210206-开源证券-浩欧博-688656.SH-公司首次覆盖报告_过敏_自免_检测优质赛道龙头高速增长_16页_1mb

浩欧博（688656.SH）总结

核心内容

浩欧博是一家专注于过敏和自身免疫（自免）检测领域的高科技企业，主要研发、生产并销售体外诊断试剂。公司成立于2009年，拥有自主研发能力，产品线覆盖过敏检测和自免检测，技术平台包括酶联免疫法、磁微粒化学发光法等，具备较高的市场占有率和技术优势。公司市场空间广阔，预计在2021-2022年实现高速增长。

主要观点

• 市场潜力大：过敏检测市场空间预计从2018年的4.64亿元增长至2022年的约30亿元，自免检测市场预计从2018年的11.57亿元增长至2022年的约47亿美元。公司作为国产龙头之一，具有较大的成长空间。
• 技术优势明显：浩欧博拥有国际先进的纳米磁微粒全自动化学发光免疫诊断技术，相较于进口产品，其在检测灵敏度、精密度和效率方面具有明显优势。
• 渠道合作：公司与金域医学和迈瑞医疗建立了合作关系，预计2021年开始进入业绩放量期，将借助合作伙伴的品牌影响力和销售网络实现业绩快速增长。
• 财务表现稳健：公司2016~2019年营收年均复合增长率达32.9%，净利润年均复合增长率高达144.89%，盈利能力和成长性良好。
• 估值偏低：根据2021年2月5日的收盘价，公司2022年的PE估值为27.9倍，显著低于行业平均水平，具有较大的向上空间。

关键信息

市场与技术

• 过敏检测：2018年市场规模为4.64亿元，公司市场率约30%。预计未来行业增速为15%，市场空间可达30亿元。儿童过敏检测市场增长潜力大，成人市场渗透率提升将带来更大增长。
• 自免检测：2018年市场规模为11.57亿元，国产化率仅20%。公司2019年自免业务收入为0.67亿元，市场占有率约4%。预计2022年全球自免检测市场规模达47亿美元，公司有望实现进口替代。

财务数据

• 营业收入：2020年预计为2.15亿元，2021年为3.43亿元，2022年为4.85亿元，年均复合增长率15.13%。
• 归母净利润：2020年预计为0.56亿元，2021年为1.07亿元，2022年为1.73亿元，年均复合增长率52.7%。
• 毛利率：预计2022年毛利率为74.6%，净利率为35.9%，ROE为53.4%，盈利能力持续提升。
• PE估值：截至2021年2月5日，当前PE为86.5，预计2021年为42.6，2022年为27.9，估值尚处于偏低位置。

合作与销售

• 金域医学：自2017年起为公司的重要直销客户，2019年实现2831万元收入，预计2021年进入放量期。
• 迈瑞医疗：2019年7月签署合作协议，第一阶段已基本完成，第二阶段即将启动，预计借助迈瑞的销售网络实现业绩爆发。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响过敏检测需求，导致业绩下滑。
• 原材料依赖进口：核心原材料采购主要依赖进口，存在供应风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响市场份额。
• 产品定价下调：产品价格可能因市场竞争而下调，影响盈利能力。
• 合作推进不明朗：与迈瑞的合作进展可能受到不确定性影响。

财务预测摘要

财务比率

总结

浩欧博作为过敏和自免检测领域的领先企业，凭借其技术优势、市场占有率及与金域医学和迈瑞医疗的合作，有望在未来几年实现快速增长。公司财务表现稳健，盈利能力和成长性良好，当前估值偏低，具备较高的投资价值。然而，公司仍需面对疫情、原材料进口依赖、市场竞争和合作推进不确定性等风险，投资者应关注这些潜在因素。