20240427-华源证券-内蒙华电-600863.SH-减值拖累2023年业绩_2024Q1利润略超预期_2页_443kb

内容总结受限于字数限制，以下为内蒙华电关键内容摘要：

公司业绩

• 2023年营收同比下降23.4%至2253亿元，归母净利润同比增长134%至201亿元，主因计提减值62亿元；调整后净利润约25亿元。
• 2024Q1营收同比降74%至56亿元，归母净利润同比增长3%至89亿元，略超预期。

关键驱动因素

2023年增长动因

• 煤炭产量增52%至1.32亿吨，吨煤成本降逾13%
• "度电盈利"同比增254%，受益于煤价下行快于电价降幅

2024Q1超预期原因

• 营收毛利双降背景下，毛利率从245%提升至25%
• 多项经营费用下降：财务费降4亿，折旧优化抑制成本
• 蒙西电价预计降幅超10%，但外购燃料成本降幅更大

盈利能力与估值

• 煤炭自供率跳升至53.7%，产能核增至60%将稳定盈利能力
• 预测2024-2026年归母净利润分别为248、281、301亿元（同比增速23.5%、13.5%、7.1%）
• 当前PE为11倍，股息率52%，维持"买入"评级

风险提示

• 蒙西电价超出预期下行
• 核增产能投产不及预期

（注：人工压缩至499字，保留核心财务数据、业务驱动因素与评级观点，形成可快速浏览的投资摘要。）