20220826-东北证券-内蒙华电-600863.SH-内蒙华电2022年中报点评_电价维持高位_盈利能力环比继续提升_4页_726kb

内蒙华电2022年中报点评总结

核心内容

内蒙华电（600863）于2022年8月25日发布2022年中报，显示公司上半年业绩表现强劲，盈利能力显著提升，主要得益于电力业务的量价齐升和煤电联营模式的优势。公司被给予“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 营业收入与利润增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入109.71亿元，同比增长33.94%；归母净利润11.66亿元，同比增长142.01%；每股收益（EPS）为0.17元，同比增长142.86%。
• 电力业务表现亮眼：电力板块营收达99.94亿元，占总营收的91.1%，同比增长42.62%。售电量同比增长6.68%，达到268.74亿千瓦时，市场化交易电量占比达95.16%。
• 电价上涨带动利润提升：公司平均售电单价为371.97元/千千瓦时（不含税），同比增长33.96%，显示公司电价维持高位，盈利能力大幅提升。
• 燃料成本下降：22H1标煤单价完成638.29元/吨，同比下降20.76%（相比Q1的650.03元/吨），有效降低了燃料成本。
• 煤电联营优势显现：公司上半年煤炭产量同比增长9.74%，内销/自用量大幅增加72.84%，预计有助于降低电厂燃料采购成本。
• 财务费用下降：公司Q2财务费用同比减少5244万元，财务费用率从4.55%降至2.89%，同比下降1.66个百分点，财务状况改善。
• 盈利指标提升明显：毛利率、净利率、ROE（加权）分别增长9.55、10.47、4.84个百分点，达到20.20%、13.73%、7.99%。
• 未来业绩预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为230.59/253.37/266.29亿元，归母净利润分别为28.91/34.73/39.12亿元，EPS分别为0.44/0.53/0.60元，对应PE分别为8.85/7.37/6.54倍，维持“买入”评级。
• 现金流稳健：公司经营活动净现金流量预计持续增长，2022年预计为5,863百万元，显示公司运营效率和盈利能力的提升。

关键信息

• 市场表现：2022年8月26日收盘价为3.92元，12个月股价区间为2.39~4.67元。
• 装机容量：截至22H1末，公司控股装机容量1284.62万千瓦，其中煤电占比88.74%，新能源占比11.26%。
• 财务摘要：
  • 2022年营业收入预测为23,059百万元，同比增长21.8%。
  • 2022年归母净利润预测为2,891百万元，同比增长539.2%。
  • 2022年EPS预测为0.44元，对应PE为8.85倍。
• 风险提示：主要风险包括煤价涨幅超预期、电价回落超预期。

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	23.3%	21.8%	9.9%	5.1%
净利润增长率	-40.4%	539.2%	20.2%	12.6%
毛利率	10.0%	22.9%	24.6%	26.0%
净利率	2.4%	12.5%	13.7%	14.7%
ROE（加权）	2.8%	15.7%	16.6%	16.6%
财务费用率	3.9%	1.7%	1.4%	1.0%
P/E（倍）	78.80	8.85	7.37	6.54
P/B（倍）	1.59	1.39	1.22	1.08
P/S（倍）	1.35	1.11	1.01	0.96
股息收益率	2.6%	3.8%	4.6%	5.4%

研究团队简介

• 分析师：宣佳敏（东北证券中小盘行业首席分析师），执业证书编号：S0550516050002。
• 研究助理：岳挺（中小盘及新能车研究员），执业证书编号：S0550120110024。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。

• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。

• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

附注

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，信息来源于公开资料，不构成任何证券买卖建议，仅供参考。