20260529-华源证券-华能蒙电-600863.SH-26Q1利润表现不佳_期待煤炭产量恢复带来盈利修复_3页_327kb

报告摘要

华能蒙电（600863.SH）是一家以电力和煤炭业务为核心的公用事业企业，2025年及2026年一季度利润表现不佳，但公司展现了对股东稳定回报的重视。当前投资评级为“买入”，并预计未来三年公司盈利将逐步修复。

利润表现：2025年公司实现归母净利润24.93亿元，同比下滑18%（调整后）；2026年一季度实现归母净利润6.94亿元，同比下滑24.63%（调整后）。
板块分析：
- 火电板块：在电价稳健和煤价下行的背景下，火电板块毛利率同比提升3.72个百分点，表现相对亮眼。
- 煤炭板块：受产量和外销量下滑影响，毛利率同比下滑9.18个百分点，盈利表现不佳。
- 新能源板块：风电电价下降明显，拖累公司盈利。
分红政策：公司提出三年分红承诺，2025-2027年每年以现金方式分配的利润不少于当年合并报表可供分配利润的70%。2025年公司维持0.22元/股的分红水平，当前股息率约为3.9%，凸显其红利属性。
盈利预测与估值：
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为26.4亿、28.5亿、28.9亿元，同比增长率分别为5.7%、8.2%、1.5%。
- 当前股价对应的PE分别为20、18、18倍，股息率预计分别为3.6%、3.8%、3.9%。
投资建议：基于盈利预测和股息率表现，维持“买入”评级。

市场表现：
- 2025年5月至今，公司股价涨幅约为75%，而沪深300指数涨幅约为30%。
财务数据（2026年5月28日）：
- 收盘价：6.64元
- 一年内最高/最低价：7.31元 / 3.96元
- 总市值：52,025.66百万元
- 流通市值：43,338.54百万元
- 总股本：7,835.19百万股
- 资产负债率：39.65%
- 每股净资产：2.67元/股
财务预测摘要：
- 资产负债表：预计2026-2028年资产总计分别为51,488百万元、52,058百万元、52,285百万元。
- 现金流量表：预计2026年经营性现金净流量为5,704百万元，投资性现金净流量为-3,408百万元，筹资性现金净流量为-508百万元，现金流量净额为1,788百万元。
- 利润表：预计2026年净利润为2,872百万元，归母净利润为2,635百万元，每股收益为0.34元。
主要财务比率：
- 毛利率：预计2026-2028年分别为21.38%、22.25%、22.24%。
- 净利率：预计分别为13.66%、14.48%、14.57%。
- ROE：预计2026-2028年分别为12.06%、12.55%、12.27%。
- P/E：预计2026-2028年分别为19.74倍、18.25倍、17.98倍。
- P/B：预计2026-2028年分别为2.49倍、2.39倍、2.30倍。
- 股息率：预计2026-2028年分别为3.55%、3.84%、3.89%。
- EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为10倍、10倍、9倍。