> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华能蒙电(600863.SH) 投资总结 ## 核心内容 华能蒙电（600863.SH）是一家以电力和煤炭业务为核心的公用事业企业，2025年及2026年一季度利润表现不佳，但公司展现了对股东稳定回报的重视。当前投资评级为“买入”，并预计未来三年公司盈利将逐步修复。 ## 主要观点 - **利润表现**：2025年公司实现归母净利润24.93亿元，同比下滑18%（调整后）；2026年一季度实现归母净利润6.94亿元，同比下滑24.63%（调整后）。 - **板块分析**： - **火电板块**：在电价稳健和煤价下行的背景下，火电板块毛利率同比提升3.72个百分点，表现相对亮眼。 - **煤炭板块**：受产量和外销量下滑影响，毛利率同比下滑9.18个百分点，盈利表现不佳。 - **新能源板块**：风电电价下降明显，拖累公司盈利。 - **分红政策**：公司提出三年分红承诺，2025-2027年每年以现金方式分配的利润不少于当年合并报表可供分配利润的70%。2025年公司维持0.22元/股的分红水平，当前股息率约为3.9%，凸显其红利属性。 - **盈利预测与估值**： - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为26.4亿、28.5亿、28.9亿元，同比增长率分别为5.7%、8.2%、1.5%。 - 当前股价对应的PE分别为20、18、18倍，股息率预计分别为3.6%、3.8%、3.9%。 - **投资建议**：基于盈利预测和股息率表现，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **市场表现**： - 2025年5月至今，公司股价涨幅约为75%，而沪深300指数涨幅约为30%。 - **财务数据**（2026年5月28日）： - 收盘价：6.64元 - 一年内最高/最低价：7.31元 / 3.96元 - 总市值：52,025.66百万元 - 流通市值：43,338.54百万元 - 总股本：7,835.19百万股 - 资产负债率：39.65% - 每股净资产：2.67元/股 - **财务预测摘要**： - **资产负债表**：预计2026-2028年资产总计分别为51,488百万元、52,058百万元、52,285百万元。 - **现金流量表**：预计2026年经营性现金净流量为5,704百万元，投资性现金净流量为-3,408百万元，筹资性现金净流量为-508百万元，现金流量净额为1,788百万元。 - **利润表**：预计2026年净利润为2,872百万元，归母净利润为2,635百万元，每股收益为0.34元。 - **主要财务比率**： - **毛利率**：预计2026-2028年分别为21.38%、22.25%、22.24%。 - **净利率**：预计分别为13.66%、14.48%、14.57%。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为12.06%、12.55%、12.27%。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为19.74倍、18.25倍、17.98倍。 - **P/B**：预计2026-2028年分别为2.49倍、2.39倍、2.30倍。 - **股息率**：预计2026-2028年分别为3.55%、3.84%、3.89%。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为10倍、10倍、9倍。 ## 风险提示 - 电量存在不确定性； - 电价存在不确定性； - 在建项目投产进度存在不确定性。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间； - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%； - **无**：无法给出明确投资评级的情况。 ## 基准指数 - **A股市场**：沪深300指数； - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI）； - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数； - **新三板市场**：三板成指或三板做市指数。 ## 声明 本报告由华源证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑个人投资目的、财务状况及需求。报告中所引用数据基于公开信息，不保证其准确性或完整性。