20250716-华源证券-内蒙华电-600863.SH-收购资产对价明确_三年业绩承诺保障未来盈利_3页_294kb

内蒙华电(600863.SH)报告总结：收购风电资产，维持“买入”评级

核心信息摘要

1. 交易概况：公司拟通过发行股份及支付现金，收购北方公司持有的正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权，交易价格57.2亿元，发行价格3.46元/股，新增股份占发行后总股本11.25%。配套募资28.5亿元。
2. 盈利增厚：本次收购对每股收益增厚约17.65%（未考虑配套资金），对应PB1.93倍，PE8倍。
3. 资产盈利性：收购标的包含1.6GW风电资产（年均发电量52亿千瓦时，ROE分别达28.6%和18.8%），为“风火储”一体化项目，电价和收益率水平高。
4. 业绩承诺：北方公司承诺2025-2027年标的资产净利润不低于8.7/8.95/9.2亿元，未达标需股份或现金补偿。
5. 煤电联动优势：公司煤炭自供率达61%，1500万吨/年产能，盈利稳定性强，并承诺2025-2027年持续分红（每年不少于可分配利润70%，每股不低于0.1元），当前股息率5.2%。
6. 评级与估值：维持“买入”评级，2025-2027年PE预期均值10.8倍；盈利预测：归母净利润25.0/26.0/26.7亿元；ROE维持在13%以上。

具体投资建议

✅ 收购对价合理：交易估值低，增厚每股收益显著。
✅ 风电资产优质：项目资源禀赋好，电价高于省内，收益率高。
✅ 分红承诺稳固：三年期间高比例分红（不少于70%），股息率突出。
⛔ 风险提示：电价波动、煤炭产量波动、收购不确定性。