20250217-华源证券-内蒙华电-600863.SH-收购大股东风电资产停牌_兼具盈利稳定和风电成长_3页_300kb

内蒙华电公司点评总结

事件概述

内蒙华电近日公告筹划发行股份及支付现金购买北方联合电力有限责任公司的风电资产，并停牌。收购标的包括其持有的北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权和北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权，总装机规模160万千瓦。计划同时募集配套资金，预计停牌不超过10个交易日。

收购资产分析

收购资产属于北方上都百万千瓦级风电基地项目，年均发电量约52亿千瓦时，利用小时数3250小时，资源禀赋良好。项目依托上都电厂火电外送，电价水平较高，收益率可观。具体包括：正蓝旗公司装机110万千瓦（2023年6月并网），多伦公司装机50万千瓦（同月全容量并网）。公司已掌握215万千瓦新能源指标，以风电为主，政策支持的差价合约机制将进一步稳定回报率。

公司财务与分红

内蒙华电煤电一体化模式提升盈利稳定性，煤炭自供率60%，调整能力帮助实现盈利最大化。2022-2024年现金分红率不低于70%，2022-2023年维持70%，假设2024年分红率不变，股息率可达61%。财务数据显示，2023年毛利率20.99%，ROE 10.94%，盈利能力较强。

盈利预测与评级

华源证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为2476亿、2812亿、3010亿元，同比增长率235%、135%、70%。当前PE 13-9倍，目标价对应市盈率较低，成长性和风电资产驱动下，公司具备高成长潜力。

风险提示

风险包括蒙西地区电价下降，外送华北电量减少，新能源项目回报率不及预期。