20241103-华源证券-内蒙华电-600863.SH-公司业绩低于预期_当前股息率约6__3页_284kb

内蒙华电公司报告分析总结

核心事件

内蒙华电公开2024年第三季度报告：

• 营业收入下滑12.2%
• 归母净利润同比增长0.19%
  业绩低于预期。

具体分析

火电业务

• 发电量同比下滑5%
• 蒙西火电下滑9%，新能源装机增速快，压制火电空间
• 华北火电增长27%
• 上网电价同比下降12%</copy百分比>

煤炭业务

• 产量增长：3727万吨，同比增178万吨
• 煤炭销售价同比增1.2元/吨，高于上半年增速
• 煤炭自供率提升，降低外购成本，煤电协同增利

新能源

• 发电量增长49%，但实际为结构性提升 + 风况不利部分抵消
• 测算剔除不利因素后利润下降0.34亿元

分红与估值

• 公司承诺分红率不低于70%
• 预测股息率：2024年为5.6%至6.9%
• 当前股价PE为1.1倍，股息率较高

盈利预测与评级

• 维持“买入”评级，目标PE下降至2026年10倍
• 预测2024-2026年净利润年增长率分别为23.5%、13.5%、7.0%

风险提示

• 蒙西电价持续降幅
• 外送电量下滑风险
• 新能源投资回报低于预期

graph TD
    A[煤炭产量/销售 ↑ 增利] --> D[利润增长]
    B[火电电量 ↓ 降利] --> E[利润压低]
    C[新能源增量部分 ↑ 效益] --> D