【中诚信国际】中国电力生产行业展望，2025年1月_26页_1mb

中国电力生产行业展望（2025年1月）

核心内容概述

2025年1月，中诚信国际对电力生产行业进行了全面展望分析。总体来看，行业信用质量保持稳定，火电、水电、核电展望维持稳定，风电及太阳能发电展望由“稳定提升”调整为“稳定”。电力供需总体平衡，但存在地区性差异，电力体制改革持续推进，新型电力系统建设加快，碳交易、绿电交易等市场机制逐步完善，电力企业财务风险整体可控。

主要观点

1. 用电需求

• 2024年全社会用电量同比增长6.8%，预计2025年将继续保持中速增长。
• 用电结构持续优化，第二产业占比仍保持绝对优势（64.83%），但增速放缓；第三产业用电增速较高，城乡居民生活用电因高温天气显著提升。
• 出口需求受外需疲软和地缘政治影响减弱，基建投资成为用电增长的重要支撑。

2. 用电供给

• 2024年全国发电装机容量达33.49亿千瓦，同比增长14.6%，非化石能源占比达56.86%。
• 新能源装机规模快速增长，风电和太阳能发电装机分别同比增长18.0%和45.2%。
• 火电投资在“三改联动”政策推动下重新加速，核电和抽水蓄能投资保持高位增长，水电投资因资源限制有所放缓，但抽水蓄能加速建设。

3. 发电设备利用效率

• 全国发电设备平均利用小时数持续走低，2024年为3,442小时。
• 不同电源类型利用效率分化明显，火电、水电、核电利用小时数相对稳定，但风电和太阳能发电因消纳问题出现下降。

4. 电价机制

• 火电电价受燃料价格回落、容量电价机制实施及清洁能源替代影响，整体呈下行趋势。
• 新能源电价因市场化交易比例提升及平价上网政策而持续下降，但绿电交易和碳交易等市场机制有助于提升新能源收益。
• 核电电价受区域供需影响，略有波动。

5. 电力市场机制

• 电力市场化交易规模扩大，2024年1~11月市场交易电量占全社会用电量的62.5%。
• 绿电交易规模快速增长，2024年1~11月完成绿电交易1,832.5亿千瓦时，同比增长370.73%。
• 碳交易市场覆盖行业扩大，配额价格持续上涨，推动企业绿色低碳转型。

6. 行业财务表现

• 2024年电力投资保持较高增速，但企业债务规模持续增长，财务状况整体优化。
• 火电企业盈利能力及获现能力加速修复，受益于燃料价格下行和容量电价政策。
• 风电及太阳能发电企业盈利及偿债指标保持良好，但需关注电价下行及消纳问题。
• 水电和核电企业经营相对稳定，财务风险可控。

关键信息

用电需求预测

• 预计2025年全社会用电需求将继续保持中速增长，主要依赖基建投资和国内消费。
• 2024年用电结构持续优化，第三产业和城乡居民用电占比提升。

电力供给分析

• 新能源装机保持快速增长，风电和太阳能发电提前完成“双碳目标”阶段性任务。
• 火电投资因政策推动重新加速，核电和抽水蓄能投资保持高位。
• 2024年火电装机同比增长3.8%，核电投资增速达48.50%。

电价变化趋势

• 火电电价下降，但容量电价机制为火电企业部分固定成本回收提供保障。
• 新能源电价持续下降，但绿电交易和碳交易等机制为可再生能源发电企业带来额外收益。
• 核电电价受区域供需影响，波动较小。

财务风险评估

• 行业内企业财务状况整体有所改善，2025年财务风险可控。
• 火电企业盈利及获现能力稳定，风电及太阳能发电企业需关注消纳及电价变化。
• 水电及核电企业经营稳定，财务风险较低。

附表概览

样本企业概况

• 中诚信国际选取了49家电力企业作为样本，涵盖火电、水电、核电、风电及太阳能发电。
• 各类电源企业的装机容量和结构差异较大，财务表现分化明显。

样本企业财务表现

• 火电企业盈利和获现能力显著提升，经营性现金流改善。
• 风电及太阳能发电企业利润增长，但需关注消纳问题和电价下行。
• 水电和核电企业财务表现稳定，具备较强的盈利能力。

风险因子分析

• 2025年风电及太阳能发电企业利润总额在加压场景下可能下降，但整体仍保持盈利。
• 不同地区消纳能力和电价波动对企业的盈利影响较大。

结论

中国电力生产行业在“双碳目标”和电力体制改革推动下，继续向绿色低碳方向发展。尽管面临电煤价格高位、新能源消纳限制等挑战，但整体信用质量稳定，企业财务风险可控。未来12~18个月内，行业总体信用质量不会发生重大变化，展望维持稳定。