20220915-安信证券-鼎阳科技-688112.SH-成立日本子公司_海外渠道持续完善_5页_284kb

鼎阳科技（688112.SH）总结

核心内容

鼎阳科技于2022年9月15日宣布投资1000万日元，在日本设立全资子公司“日本鼎阳科技有限公司”，旨在完善全球市场布局，强化海外营销渠道，提升产品市场竞争力和服务支持能力。这是继美国、德国之后的又一海外渠道布局，进一步推动公司全球化战略。

公司作为国内电子测量仪器领域的领先企业，具备强大的技术实力和产品线，覆盖示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪、电源、万用表、电子负载等。随着国内基础工具链国产化和产业链升级的持续推进，公司在国内市场表现尤为突出，境内收入同比增长53.9%，显著高于境外的10.65%。

主要观点

• 高端化与国产化趋势显著：公司中高端产品保持高增长，平均销售单价大于1万、3万、5万元的产品系列营收分别同比增长54%、226%、440%，远超整体增速，收入结构持续优化。
• 工业市场加速开拓：2022H1境内工业市场增长86.97%，远高于整体增速，主要受益于公司在长三角、珠三角、京津冀等电子信息产业密集地区加大推广力度。
• 股权激励计划推动增长：公司于2022年7月9日发布股权激励计划，设定2022-2024年收入增速不低于30%、75%、136%，彰显公司对中长期业绩增长的信心。
• 业绩预测与投资建议：公司预计2022-2024年营业收入分别为4.17亿、6.03亿、8.45亿元；归母净利润分别为1.19亿、1.73亿、2.48亿元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为96.6元/股，对应2023年60倍动态市盈率。

关键信息

股价表现

• 当前股价（2022-09-13）：73.75元
• 6个月目标价：96.6元
• 12个月价格区间：43.16/116.10元

财务数据

• 总资产：预计2022E为2,761.0百万元，2024E为3,255.8百万元
• 净资产：预计2022E为2,661.1百万元，2024E为3,081.8百万元
• 净利润：预计2022E为119.0百万元，2024E为247.8百万元
• 每股收益（EPS）：预计2022E为1.12元，2024E为2.32元
• 每股净资产（BVPS）：预计2022E为24.95元，2024E为28.89元
• 市盈率（PE）：预计2022E为65.19倍，2024E为31.30倍
• 市净率（PB）：预计2022E为2.91倍，2024E为2.52倍
• ROE：预计2022E为5.9%，2024E为8.4%
• ROIC：预计2022E为5.9%，2024E为7.9%

财务指标

• 毛利率：预计2022E为56.5%，2024E为60.0%
• 营业利润率：预计2022E为31.8%，2024E为32.7%
• 净利润率：预计2022E为28.5%，2024E为29.3%
• 三费/营业收入：预计2022E为25.5%，2024E为27.5%
• 资产负债率：预计2022E为3.6%，2024E为5.3%

风险提示

1. 技术研发突破不及预期
2. 政策支持不及预期
3. 下游需求不及预期
4. 核心技术人员流失

投资建议

鼎阳科技凭借技术创新、高端产品布局、国产化红利及海外渠道拓展，展现出强劲的增长潜力。公司具备量价齐升的前景，未来有望实现持续高增长。基于其良好的财务表现和行业前景，我们维持“买入-A”评级，并给予6个月目标价96.6元/股，对应2023年60倍动态市盈率。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵阳、夏瀛韬、袁子翔签署，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。