20140822-中泰证券-LED行业_点评-关税传闻仍待验证_国产化替代大势所趋_11页_461kb

LED行业点评总结

核心内容概述

本报告分析了LED行业的整体发展趋势及投资逻辑，指出行业景气度持续高企，国产化替代趋势不可逆转，同时强调政策与市场需求双重驱动下，LED产业链向中国大陆转移是必然方向。此外，报告还对主要上市公司进行了基本面分析，并给出了投资建议。

主要观点

1. 关税传闻与国产化替代

• 关税传闻待验证：大陆可能提高LED产品的进口关税，影响台湾LED企业的竞争力，但目前尚无官方确认。
• 国产化趋势明确：大陆LED企业整体竞争力已超越台企，具备成本、规模、响应速度等多重优势。
• 替代因素：
  • 劳动力成本：大陆技术人员和管理人员工资显著低于台湾。
  • 产业集群与内需市场：大陆拥有全球最大的LED产业集群及照明市场需求。
  • 估值差异：大陆企业受益于高PE市场，获得低成本融资和并购机会。
  • 管理层优势：大陆企业普遍年轻、进取，更具发展潜力。

2. 行业景气度高企

• 全球LED行业增长：LED行业在2014年继续高歌猛进，景气度持续提升。
• 三大驱动因素：
  • 背光市场企稳：LED背光需求逐步稳定。
  • 公用、商业照明启动：大规模应用开始推进。
  • 家庭照明渗透率提升：LED在家庭照明中的应用加速，成为新的增长点。
• 市场空间巨大：全球照明用电占比约20%，若全面升级为LED，每年可节约电力220亿美元。

3. 台湾LED产业链表现

• 芯片企业营收增长显著：2014年前两个月台湾芯片企业营收同比大幅增长27.94%，晶电等企业订单饱满。
• 封装企业景气超预期：台湾封装企业营收同比增长17.95%，订单能见度提升，产能利用率上升。
• 行业整合加速：封装环节厂商众多，技术变革推动行业整合，预计2014-2015年将出现较大洗牌。

4. 投资逻辑与建议

• 投资组合建议：超配整个LED板块，重点推荐三安光电、聚飞光电、瑞丰光电、佛山照明、阳光照明、鸿利光电等企业。
• 板块前景乐观：LED行业将贯穿全年行情，企业有望迎来营收和利润双重拐点。
• 上游芯片环节受益最大：三安光电作为芯片龙头，具备技术积累、规模优势和上下游整合能力，未来增长空间广阔。
• 中游封装环节整合机遇：技术变革和行业洗牌将带来业绩弹性，建议关注整合动向。
• 下游照明品牌与渠道优势：传统照明企业具备品牌与渠道优势，有望在LED照明市场中占据主导地位。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：129家
• 行业总市值：668958.97百万元
• 行业流通市值：543302.50百万元

重点公司数据（2014E）

行业趋势

• 芯片环节：受益最大，毛利率有望提升，三安光电为首选。
• 封装环节：整合加速，技术变革推动行业洗牌。
• 下游照明：传统品牌与渠道优势企业更具竞争力，如阳光照明、佛山照明。

风险提示

• 产品价格下跌风险：行业竞争加剧可能导致价格持续下行。
• 需求不达预期风险：若照明市场渗透率提升速度不及预期，将影响整体行业增长。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

总结

本报告认为，LED行业在2014年将继续保持高景气度，国产化替代趋势不可逆转，政策与市场需求共同推动大陆企业崛起。建议投资者超配整个LED板块，重点关注上游芯片、中游封装及下游照明领域的龙头企业，如三安光电、聚飞光电、瑞丰光电、佛山照明、阳光照明、鸿利光电等。同时，需警惕产品价格下跌和需求不及预期的风险。