20250407-东方金诚-利率债周报_资金面转松叠加避险情绪升温_债市延续强势_11页

债市周报总结

核心观点

• 债市整体走强：受月初资金面转松及避险情绪升温影响，上周债市整体偏强，长债收益率大幅下行。
• 短端利率表现弱于长端：短端利率继续下行，但幅度小于长端，收益率曲线趋于平坦化。
• 市场避险情绪高涨：美国对等关税超预期落地，加剧市场对出口下行和经济放缓的担忧，避险情绪推动债市走强。
• 宽货币预期升温：降准降息等逆周期政策预期增强，进一步利好债市。
• 未来趋势：本周债市预计仍将延续强势。

一、上周市场回顾

1.1 二级市场

• 整体走势：债市整体走强，长债收益率大幅下行，短债表现相对较弱。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.64%，其中周四上涨0.51%。
• 国债收益率：10年期国债收益率全周下行9.46bp，1年期国债收益率下行4.50bp。
• 期限利差：10Y-1Y期限利差继续收窄，显示市场对长债需求增加，短债供给相对减少。

1.2 一级市场

• 发行情况：上周共发行利率债44只，发行量6999亿元，净融资额4792亿元，环比减少。
• 分券种表现：
  • 国债：发行量和净融资额环比增加。
  • 政金债：发行量及净融资额环比减少。
  • 地方政府债：发行量和净融资额环比减少。
• 认购倍数：
  • 国债平均认购倍数为3.94倍。
  • 政金债平均认购倍数为3.50倍。
  • 地方政府债平均认购倍数为20.54倍，显示需求旺盛。

二、上周重要事件

• 制造业PMI回升：2025年3月中国制造业PMI为50.5%，较2月上升0.3个百分点，非制造业商务活动指数为50.8%，较2月上升0.4个百分点。
• 拉动因素：
  • 春节影响消退，生产活动恢复。
  • DeepSeek AI大模型发布，带动新兴产业景气度上升。
  • “两会”稳增长政策释放积极信号，提振市场信心。
• 服务业回暖：促消费政策加码，带动居民线下消费回温。

三、实体经济观察

• 生产端数据：
  • 石油沥青装置开工率小幅回落。
  • 半胎钢开工率与前一周基本持平。
  • 日均铁水产量继续上涨。
• 需求端数据：
  • BDI指数继续回落，显示航运需求疲软。
  • 30大中城市商品房销售面积大幅回落，房地产市场仍低迷。
• 物价数据：
  • 猪肉价格微幅回落。
  • 国际油价大幅回落，螺纹钢、铜等大宗商品价格均下滑。

四、上周流动性观察

• 央行操作：上周央行公开市场净回笼资金5019亿元。
• 资金面：
  • R007和DR007均显著下行，显示资金面有所宽松。
  • 股份行同业存单发行利率大幅下行，显示市场对资金需求减弱。
• 回购市场：质押式回购成交量明显回升，显示市场活跃度上升。
• 杠杆率：银行间市场杠杆率继续波动上行，显示市场融资行为有所增加。

五、附表概览

• 附表1：国债发行情况：

  • 25贴现国债19：发行规模400亿元，期限0.2493年，票面利率1.4609%，全场倍数3.189。
  • 25附息国债06(续发)：发行规模1701.4亿元，期限2年，票面利率1.59%，全场倍数4.4498。
  • 25附息国债04(续2)：发行规模1700亿元，期限10年，票面利率1.61%，全场倍数4.1905。

• 附表2：政金债发行情况：

  • 25国开清发02(增发7)：发行规模70亿元，期限3年，加权利率1.6535%，全场倍数2.65。
  • 25农发11(增4)：发行规模110亿元，期限1.0932年，加权利率1.5484%，全场倍数3.26。
  • 25国开10：发行规模190亿元，期限10年，加权利率1.7148%，全场倍数2.69。

• 附表3：地方政府债发行情况：

  • 25福建债11：发行规模29.89亿元，期限10年，利率1.86%，全场倍数25.25。
  • 25四川债18：发行规模47.15亿元，期限10年，利率1.86%，全场倍数19.25。
  • 25江苏债24：发行规模385.30亿元，期限30年，利率2.07%，全场倍数12.75。

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