汽车行业：21年数据点评系列之十四，6月月报，5月汽车销量同比略降-20210629-广发证券-23页_1mb

汽车行业：21年数据点评系列之十四 - 6月月报：5月汽车销量同比略降

核心摘要

（一）5月汽车批发销量整体略有下降，累计同比上升至37%

• 5月汽车批发销量约为212.8万辆，同比减少3.0%，前5月累计批发销量同比增长37.0%，较19年同期增长6.0%。
• 乘用车：5月批发销量为164.6万辆，同比减少1.7%，累计较19年同期增长0.3%。
• 商用车：5月批发销量为48.2万辆，同比减少7.4%，前5个月累计批发销量同比增长31.9%，较19年同期增长30.7%。
• 新能源汽车：5月批发销量21.7万辆，同比增长166.2%，渗透率达10.2%。其中，纯电动汽车销量17.9万辆，同比增长170.1%；插电式混合动力汽车销量3.9万辆，同比增长121.6%。

（二）投资建议：重视盈利能力稳定和估值折价的公司

• 整车板块：推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H），建议关注吉利汽车（H）、长城汽车（A/H）。
• 零部件板块：推荐郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H），建议关注富奥股份、爱柯迪。
• 汽车服务：推荐中国汽研。
• 商用车：轻卡推荐福田汽车、东风汽车；重卡推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科。

行业估值分析

• 整车估值：当前SW汽车整车估值为30.47倍，高于05年以来历史均值，分位数为81%。
• 零部件估值：当前SW汽车零部件估值为24.40倍，低于05年以来历史均值，分位数为54%。
• 子板块估值：
  • 乘用车：PE高于历史均值，PB估值分位数为76%。
  • 商用载货车：PE低于历史均值，PB估值分位数为39%。
  • 商用载客车：PE分位数高达96%，PB估值分位数仅为14%，反映出较低的净资产收益率。

宏观经济运行情况

• 宏观指标：
  • 领先指标：M2增速为8.3%，CPI同比上升1.3%，新增人民币贷款同比上升1.4%。
  • 同步指标：中采PMI为51.00，财新PMI为52.00，均高于荣枯线。
  • 滞后指标：工业增加值、全社会发电量、公路货运周转量等。
• 结论：M2和新增固定资产投资增速是狭义乘用车和中重卡的领先指标，行业波动方向通常一致，轿车略微领先。

5月汽车市场细分表现

（一）乘用车：需求略有下滑

• 广义乘用车：5月销量164.6万辆，同比减少1.7%，环比下降3.4%。
• 狭义乘用车：5月销量160.8万辆，同比减少1.7%，环比下降3.3%。
• 细分车型：
  • 轿车：销量77.8万辆，同比微增0.3%，环比上升2.8%。
  • SUV：销量74.8万辆，同比下降3.8%，环比下降9.0%。
  • MPV：销量8.2万辆，同比增长0.4%，环比下降4.0%。
  • 微客：销量3.8万辆，同比下降1.5%，环比下降6.2%。
• 自主品牌：奇瑞汽车（+75.1%）、江淮汽车（+55.1%）、东风乘用车（+49.6%）、上汽通用五菱（+48.3%）表现较好。
• 合资品牌：华晨宝马（+13.7%）、神龙汽车（+21.9%）增长较快。

（二）商用车：5月卡车符合预期，大中客同比下降

• 商用车总计：5月销量48.2万辆，同比减少7.4%，环比下降12.1%。
• 中重卡：销量18.1万辆，同比减少7.4%，环比下降14.0%。
  • 重卡：销量16.2万辆，同比减少9.5%，环比下降16.0%。
  • 中卡：销量1.9万辆，同比上升15.0%，环比上升6.9%。
• 轻卡：销量19.7万辆，同比上升31.4%，环比下降15.4%。
• 大中客：销量0.8万辆，同比下降4.6%，环比上升18.6%。
• 客车（含轻客）：
  • 出口：2236辆，同比下降26.3%。
  • 内销：13014辆，同比上升16.8%。
  • 座位客车：出口1689辆（+24.7%），内销8642辆（+38.8%）。
  • 公交客车：出口543辆（-66.3%），内销3008辆（-15.6%）。

（三）新能源汽车：纯电乘用车持续高景气

• 新能源汽车：5月批发销量21.7万辆，同比增长166.2%，渗透率达10.2%。
• 纯电动汽车：5月销量17.9万辆，同比增长170.1%。
• 插电式混合动力汽车：5月销量3.9万辆，同比增长121.6%。
• 新能源乘用车：销量20.4万辆，同比增长166.2%。
• 新能源商用车：销量1.3万辆，同比增长50%。
• 数据说明：新能源汽车统计口径包括纯电动汽车和插电式混合动力汽车。

汽车行业运营指标

（一）5月原材料成本指数环比下降1.0%

• 广发汽车原材料成本指数：5月为9237.7，同比上升45.2%，环比下降1.0%。
• 细分原材料：
  • 轿车：原材料成本指数8115.1，同比上升46.2%。
  • 重卡：原材料成本指数14627.4，同比上升48.2%。
• 主要原材料：铜、铝、钢、天然橡胶、聚丙烯价格同比分别上升56.4%、36.5%、51.3%、43.9%、12.2%，其中铜和橡胶环比下降7.5%与1.6%。
• 成本占比：乘用车原材料成本占总成本3%~10%，重卡占15%~20%，其中钢材占比62.5%。

（二）4月乘用车市场成交均价上涨，优惠幅度小幅下降

• 整体成交均价：16.47万元，环比上升2.2%。
• 细分市场：
  • 轿车：均价环比上升3.3%。
  • SUV：均价环比上升1.1%。
  • MPV：均价环比下降3.1%。
• 优惠幅度：4月平均优惠2.59万元，环比下降0.6%。
• 优惠指数：轿车上升1.8%，SUV下降0.4%，MPV下降4.8%。

风险提示

• 疫情影响：若超预期，将影响汽车销量。
• 宏观经济：若不及预期，将对下游需求产生负面影响。
• 行业景气度：若下降，将对整体行业造成冲击。
• 政策影响：新能源汽车政策推进力度不足可能影响其发展。

投资建议总结

• 整车：华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H）。
• 零部件：郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）。
• 汽车服务：中国汽研。
• 商用车：轻卡推荐福田汽车、东风汽车；重卡推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科。

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627。
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026。
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
• 上海市：上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼，邮政编码200120。
• 香港：香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明

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