20210821-东吴证券-绿的谐波-688017.SH-2021年中报点评_业绩超市场预期_产能加速释放+盈利能力大幅提升_4页_609kb

2021年中报总结：业绩超预期，产能释放加速，盈利能力显著提升

核心内容概览

绿的谐波在2021年上半年实现业绩大幅增长，营业收入和净利润均超出市场预期。公司作为国内谐波减速器龙头，受益于行业景气度上升和产能释放，展现出强劲的增长潜力。

主要财务表现

营收与利润增长

• 营业收入：2021H1为1.84亿元，同比增长108.2%。
• 归属母净利润：8340.45万元，同比增长145.0%。
• 基本每股收益：0.69元。
• 业绩亮点：净利润已超过2020年全年水平，显示公司盈利能力显著增强。

盈利能力提升

• 综合毛利率：51.5%，同比提升4.5个百分点。
• 销售净利率：45.5%，同比提升7.1个百分点。
• 期间费用率：7.6%，同比下降13.9个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.8pct、8.1pct、5.0pct。
• 研发费用率：8.0%，同比下降4.2个百分点，反映公司在费用控制和规模效应下的优化能力。

经营性现金流与营运能力

• 经营性净现金流：0.54亿元，同比增长98.1%。
• 主要驱动因素：
  1. 销售回款增加，公司保持严格收付款政策。
  2. 产能释放，部分订单回款延迟至2021Q1。
  3. 稳定的政府补助，金额达871万元。
• 营运能力改善：
  • 存货周转天数从254天降至271天。
  • 应收账款周转天数从80天降至48天。
  • 营业周期显著缩短，显示公司运营效率提升。

行业与公司前景分析

行业趋势

• 工业机器人：制造业景气回升，国产化率提升，机器换人临界点已至，行业进入大规模渗透阶段。
• 协作机器人：受益于资本环境利好和技术起点接近海外，国产协作机器人有望实现弯道超车。
• 机床行业：谐波减速器逐步替代行星减速器，市场需求快速释放。

公司竞争力

• 市场地位稳固：长期技术积累使其成为国内谐波减速器龙头。
• 产能加速释放：预计2021年底产能较年初翻倍，实现满产满销。
• 增长空间广阔：全球谐波减速器市场空间约50亿元，公司市占率有望从6%提升至25%，带来3倍以上营收增长潜力。
• 客户拓展：产品已覆盖埃斯顿、广州数控等主要国产机器人厂商，未来有望进入四大家族供应链。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测上调：公司将2021/2022年归母净利润预测从1.29/2.10亿元上调至1.70/2.53亿元，维持2023年3.41亿元预测。
• 投资评级：维持“增持”评级，反映对公司未来业绩增长的信心。

风险提示

• 行业景气度不及预期。
• 新业务开展不及预期。

总结

绿的谐波2021年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升，主要受益于行业景气度上升和产能释放。公司凭借良好的费用控制、稳定的现金流和强劲的营运能力，展现出强劲的发展势头。未来随着产能持续释放及国产替代进程加速，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩快速兑现。