20240416-东吴证券-中国石油化工股份-00386.HK-高分红+回购_凸显石化央企担当__9页_780kb

中国石油化工股份报告分析总结

业务表现
公司2023年收入同比下降3%，净利润下滑12%，但经营情况在扣除一次性因素后依旧向好。2023年第四季度盈利同比下降52%，主要由于税费增加和营协同效益下滑。营业总收入3212.4亿元，归母净利润58.3亿元。

发展战略
**加大资本开支，转向稳油增气。**2023年实际资本开支同比下降7%，2024年计划资本支出1730亿元（同比增4%），并将大力发展天然气，计划2024年油气产量达509亿桶油当量，其中天然气增速显著增长31%。

股东回报
2023年通过现金分红与回购返还投资者4357.5亿元。A股股息率5.1%，H股税后股息率达6.4%，分红比例分别达68.2%和68.6%。

投资评级与估值
首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年年归母净利润将分别增长至641、671和674亿元，对应H股PE分别为86.8、82.9与82.6倍，PB水平维持在0.5倍附近。

风险提示
重点关注地缘政治风险、宏观经济波动、成品油需求达标情况落后预期及油价下行风险。

投资观点摘要

中国石化的稳健经营、持续高强度的股东回报政策及在油气领域的战略调整（尤其天然气产量增长）展现出强央企担当。在需求回暖与油价保持高位的前提下，未来几年预期盈利稳步增长，估值支撑良好。建议投资者顺应公司战略与行业趋势审慎介入。