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中国石油化工股份 (00386.HK) 总结

核心内容

中国石油化工股份有限公司（简称“中石化”）近期股价表现及业务展望受到广泛关注。尽管公司此前被下调评级，但当前股价已反映出大部分不利因素，公司核心业务正在改善，股息率具有吸引力，因此研究机构将评级调升至“买入”。

主要观点

• 股价表现：自2月评级下调以来，中石化股价下跌35%，但大部分负面因素已反映在股价中。
• 盈利预测：预计2013年全年净利润将增长至830亿元，2014年和2015年分别增长至859.88亿元和893.7亿元。
• 业务板块分析：
  • 勘探与生产（E&P）：尽管上半年盈利同比下跌23.5%，但预计下半年将因油价回升、海外产量增长及天然气产量维持双位数增长而有所复苏。
  • 炼油业务：上半年基本没有盈利，主要由于高库存成本挤压利润。随着下半年油价回升，预计炼油业务将录得较高盈利。
  • 销售业务：上半年销售量增长6.5%，但盈利同比下滑16.8%，仍面临挑战，但每单位销售的盈利水平有望回升。
  • 化学品业务：上半年略有亏损，但盈利率持续回升，预计下半年将实现轻微盈利。

关键信息

• 估值调整：由于公司四月发行红股，目标价调整至7.20港元，对应2013年市盈率8.4倍，较周期估值溢价15%。
• 股息率：当前股息率约为5%，具有吸引力。
• 财务数据：
  • 营业额：2013年预计达2899.311亿元，同比增长4%。
  • 每股盈利（EPS）：2013年预计为0.68元，2014年和2015年分别为0.70元和0.73元。
  • 市盈率（P/E）：2013年市盈率6.8倍，2014年和2015年分别为6.6倍和6.3倍。
  • 市净率（P/B）：2013年市净率0.9倍，2014年和2015年分别为0.8倍和0.7倍。
  • 净资产收益率（ROE）：2013年为12%，2014年和2015年分别为10%和9%。

盈利预测与估值表

股价表现

行业比较

业务展望

• E&P板块：预计下半年盈利将有所恢复，主要受益于油价回升、海外产量增长和天然气产量双位数增长。
• 炼油板块：上半年亏损，但随着油价回升，预计下半年将实现盈利。
• 销售板块：上半年盈利下滑，但销售量增加，预计下半年盈利能力有望回升。
• 化学品板块：上半年略有亏损，但盈利率持续回升，预计下半年将实现轻微盈利。

结论

综合来看，中石化当前估值较低，股息率吸引，核心业务正在改善，因此研究机构将其评级调升至“买入”。预计2013年下半年，公司各业务板块将有所复苏，盈利情况有望改善。