20210731-浙商证券-酒水行业周报（2021年7月第4期）_白酒储势待新生_巴比食品量价超预期_18页_1mb

食品饮料行业周报总结（2021年7月第4期）

核心内容概述

本周食品饮料板块整体下跌，其中白酒板块跌幅最大，食品板块整体承压。报告认为，白酒板块景气度向好趋势未变，板块下探空间有限，应关注南京疫情对中秋国庆旺季的影响。同时，结合中秋旺季和估值切换催化，建议把握白酒板块的错杀后配置机会。食品板块短期仍面临压力，但随着中报披露，预期和估值回调后，下半年将出现重要布局机会，重点推荐巴比食品。

主要观点

白酒板块

• 行情回顾：本周白酒板块下跌15.90%，跌幅高于沪深300指数。其中，水井坊、今世缘跌幅较大，迎驾贡酒、燕京啤酒跌幅相对较小。
• 板块趋势：白酒板块仍处震荡期，建议关注估值合理的高端酒和区域龙头酒。
• 重点公司分析：
  • 贵州茅台：2021H1营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%。Q2收入218.16亿元，同比增长11.61%；归母净利润107亿元，同比增长12.53%。公司直销渠道占比已达21.71%，渠道改革效果显著。批价方面，飞天茅台散瓶批价约为2900-3000元，五粮液批价约980-1000元，泸州老窖批价约900-920元。
• 投资建议：首推业绩确定性高且逐季改善的高端酒，如贵州茅台、五粮液；推荐具备催化剂、业绩阶段性改善的低估值区域酒，如迎驾贡酒、口子窖；明年弹性标的推荐次高端酒，如水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒，过程中应关注估值市值性价比。

食品类板块

• 行情回顾：本周食品板块下跌4.60%，其中肉制品板块跌幅最大（6.83%），调味品板块（-3.73%）、乳品板块（-3.11%）和食品综合板块（-5.96%）也均承压。
• 个股表现：仙乐健康、嘉必优、科拓生物涨幅居前，佳禾食品、ST加加、日辰股份跌幅居后。
• 当前观点：食品板块短期承压，但部分子板块估值处于历史低位，配置吸引力增强，建议关注边际改善机会。休闲零食、速冻、肉制品板块估值分位数均低于1%。
• 投资建议：重点关注基本面边际改善的个股，推荐巴比食品，因其“量”“价”表现可期，外生内延发展迅速。

关键信息

重点公司跟踪更新

• 巴比食品：

  • 门店扩张：加速扩张中，21H1门店整体扩张速度符合预期，预计未来通过收购实现高速发展。
  • 同店收入：预计21H1同店收入增速较19年实现正增长，门店外卖业务、门店升级、产品结构优化是主要驱动力。
  • 2B团餐业务：发展稳健，新增产能将推动SKU增长，未来规模效应将提升盈利能力。
  • 21H1业绩：实现高质量发展，Q2收入增速33.6%-45.8%，略超预期。净利润增长主要受益于公允价值变动收益，但扣非净利润略不及预期。

• 千禾味业：

  • 商超渠道：POS实销数据稳中有升，经销商库存降至2个月，Q3预计降至1.2-1.5个月。
  • 社区团购：形成有效打法，7月将团购平台划入电商事业部，新开发6-7支SKU，主打大规格、高性价比。
  • 传统渠道：布局稳步推进，预计今年有望收获铺货红利，优先选择高坪效的社区生鲜店和海天二批商。

• 千味央厨：

  • B端速冻米面供应商：为餐饮企业提供多场景工业化、标准化解决方案。
  • 竞争优势：直营客户为知名品牌，产品力强，募投补充产能，管理销售体系稳定。
  • 未来看点：小B端预制产品需求旺盛，明星单品持续发力，预计推出新大单品和区域化产品。

• 立高食品：

  • 股票期权激励：长考核期+高目标，彰显公司未来发展信心。未来5年收入CAGR预计达27.7%。
  • 业务发展：冷冻烘焙业务为重要增长引擎，老品升级+新品推广，量价齐升。

• 卤味板块：

  • 周黑鸭：上半年营收约14.5亿元，同比增长60%；净利润不低于2亿元，扭亏为盈。
  • 煌上煌：上半年营收14.8亿元，同比增长8.45%；净利润1.7亿元，同比增长7.9%。全年目标营收29.6亿元，净利润3.4亿元。
  • 绝味食品：上半年营收预计31.5亿元，同比增长30.53%；净利润预计4.8-5亿元，同比增长74.93%-82.21%。

行业动态

• 政策支持：贵州茅台酒生产环境保护条例发布，贵州立法保护茅台酒生产环境。
• 行业合作：仁帅酒业划归茅台集团，成为其大股东。
• 出口增长：宁夏葡萄酒出口额同比增长75.48%，创历史新高。
• 行业标准：啤酒瓶新国标将于8月1日实施，有助于节能降本。
• 融资动态：泰山啤酒完成新一轮融资，肆拾玖坊获6亿元B轮融资。
• 供应链优化：百润股份上半年净利润同比增长73.94%，预调鸡尾酒业务表现突出。
• 乳制品行业：
  • 学生奶计划：试点扩容低温品类，300多家乳企参与，覆盖1亿学生群体。
  • 内蒙古乳业：呼和浩特计划打造千亿级乳业全产业链，目标到2023年实现产值2200亿元。
  • 进口产品拒入境：部分进口乳粉因菌落总数超标、标签不合格等问题被拒入境。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 白酒动销恢复不及预期
• 食品安全风险

投资建议总结

• 白酒板块：关注高端酒和区域龙头酒，如贵州茅台、五粮液；关注低估值区域酒，如迎驾贡酒、口子窖；明年弹性标的推荐次高端酒，如水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒。
• 食品板块：关注基本面边际改善的个股，重点推荐巴比食品。同时关注休闲零食、速冻等估值较低的子板块。

图表与数据

• 图表目录：
  • 图1：本周各板块涨幅
  • 图2：本周食品饮料行业子板块涨幅
  • 图3：乳品板块个股涨跌幅
  • 图4-图10：白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒板块估值情况
  • 图11-图24：重点价格走势及行业动态
• 表格目录：
  • 表1：酒类公司涨跌幅情况
  • 表2：食品行业公司涨跌幅情况
  • 表3：酒水板块个股沪（深）股通持股占比
  • 表4-表8：公司公告及行业动态

分析师信息

• 分析师：马莉
• 执业证书号：S1230520070002
• 邮箱：mali@stocke.com.cn
• 联系人：张潇倩、杜宛泽、孙天一

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对于沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅10%-20%
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅-10%至10%
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅-10%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅10%以上
  • 中性：行业指数涨幅-10%至10%
  • 看淡：行业指数跌幅10%以下