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浙商早知道总结（2021年11月19日）

核心内容

2021年11月19日的浙商早知道文档聚焦于风电行业与建筑装饰行业的投资分析，结合政策导向与市场动态，提出相关投资机会与风险提示。

风电行业点评

主要事件

• 盐城宣布“十四五”期间将新增近海和深远海风电装机量分别为800万千瓦和2400万千瓦。
• 国家能源局新能源司副司长在中欧海上风电产业合作与技术创新论坛上发表主旨演讲。

主要观点

• 海上风电是可再生能源发展的新领域，具备靠近负荷中心、发展空间大等优势。
• 风电行业处于高速发展期，海风大基地建设将加速平价化进程。
• 建议关注【东方电缆】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【金雷股份】【三峡能源】【福能股份】等海风龙头。

投资机会与风险

• 投资机会：政策支持、风电成本下降。
• 风险提示：规划不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、技术进步不及预期。

建筑装饰行业点评

主要事件

• “双碳 1+N”政策体系中的“1”已发布，央行推出碳减排工具，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术领域。
• 央行碳减排支持工具落地，推动清洁能源建设与工业节能改造。

主要观点

• “双碳”目标驱动新能源&电网建设、降碳节能成为建筑行业投资主线。
• 建议重点关注能源电力建设板块、专业工程板块建筑央企以及装配式钢结构板块。
• 基建投资修复弱于预期，但专项债发行提速，制造业投资增长。

上游与下游市场情况

• 上游：水泥、玻璃价格指数月环比下降，钢材价格降幅显著。
• 下游：建筑业PMI仍处高景气区间，但基建投资（不含电力）和房地产开发投资增速放缓。

装配式板块跟踪

• 政策驱动持续强化，中央密集出台支持装配式建筑发展的文件。
• 21Q1-3鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构新签订单合同额同比有所增长。
• 2021年10月装配式工业项目备案数同比大幅减少。

基建板块跟踪

• 建筑央企订单增长，但季度订单同比略有下降。
• 1-9月PPP入库项目金额同比下降32.1%。

投资机会与风险

• 投资机会：政策驱动、专项债提速、制造业投资增长。
• 风险提示：疫情反弹、基建投资增速不及预期、房地产投资增速不及预期、装配式建筑渗透率提升不及预期。

精品报告：双环传动（002472）

报告摘要

• 公司定位：国内汽车齿轮零部件龙头，受益于新能源车和自动变速箱市场增长。
• 行业趋势：全球新能源车加速渗透，新能源齿轮市场预计未来5年CAGR达58%；自动变速箱市场预计年复合增速达50%；RV减速器市场预计年复合增速达50%（国内）和15%（全球）。

投资逻辑

• 公司新能源车型覆盖率稳步提升，预计未来五年新能源齿轮CAGR达79%。
• 自动变速箱渗透率加速提升，公司市占率有望从2020年的4%提升至2025年的13%。
• RV减速器国产替代进程加快，公司产能逐步释放，预计2025年可实现RV减速器业务收入6.7亿元，CAGR达46%。

驱动因素

• 自动变速箱与新能源汽车渗透率提升。
• 公司技术优势与产品质量提升，切入下游大客户。
• 国产替代率持续提升。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年收入分别为51.3亿、65.0亿、78.6亿元，同比增长40%、27%、21%。
• 归母净利润分别为2.8亿、4.4亿、6.4亿元，同比增长454%、54%、47%。
• EPS为0.42/0.64/0.94元，对应PE为69/45/31倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

股价上涨催化因素

• 自动变速箱渗透率提升。
• RV减速器国产替代步伐加快。
• 下游市场景气度提升。

风险提示

• 全球缺芯、疫情反复影响汽车行业。
• 自动变速箱渗透率不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 公司产能扩张进度不达预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。

• 增持：涨幅在10%~20%之间。

• 中性：涨幅在-10%~10%之间。

• 减持：涨幅低于-10%。

• 行业看好：行业指数涨幅超过10%。

• 中性：涨幅在-10%~10%之间。

• 看淡：涨幅低于-10%。

法律声明及风险提示

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