20220221-开源证券-晨光文具-603899.SH-公司信息更新报告_双减政策负面影响减弱_新业务盈利能力有望提升_6页_849kb

晨光文具（603899.SH）信息更新报告总结

核心内容

晨光文具作为文具行业的龙头企业，面对2021年传统核心业务短期承压以及双减政策带来的影响，公司积极调整产品结构和渠道策略，推动业务稳健增长。同时，新业务科力普和九木杂物社保持快速增长态势，盈利能力提升预期明显。分析师维持“买入”评级，认为公司长期竞争优势稳固，未来发展前景良好。

主要观点

• 传统核心业务基本面改善：尽管2021年H2受双减政策、疫情反复等因素影响，但随着负面影响逐渐减弱，产品结构优化和渠道效率提升，预计2022年传统核心业务营收增速将达10%-15%。
• 科力普业务快速扩张：预计2021年全年营收将突破70亿元，2022年有望突破百亿元。随着规模效应显现，净利率有望提升。
• 九木杂物社稳步增长：九木杂物社在2021年上半年开始复苏，预计全年保持较快增长。2021-2022年每年计划新开店100家，坪效和盈利水平有望同步提升。
• 盈利预测调整：考虑到双减政策的影响，下调2021-2023年归母净利润预测为14.63/17.29/20.66亿元，对应EPS为1.58/1.86/2.23元，当前PE处于历史低位。
• 长期增长逻辑不变：公司市占率持续提升，海外拓展（如非洲）作为新五年战略的一部分，为未来发展提供新机遇。

关键信息

财务数据概览

业务发展分析

传统核心业务

• 2021年H2短期承压，预计2021Q4以消化库存为主。
• 2021年全年预计保持稳健增长。
• 2022年营收增速有望达到10%-15%，主要受益于产品结构优化和渠道效率提升。

科力普

• 2021Q3收入18亿元，同比增长43%。
• 2021全年营收预计突破70亿元，2022年有望突破百亿元。
• 规模效应增强，议价能力提升，净利率有望上行。

九木杂物社

• 2021年上半年营收同比+126%，Q3同比+55%。
• 2021-2022年每年计划新开店100家，店铺数量和同店收入同步增长。
• 坪效和盈利水平有望同步提升。

风险提示

• 政策影响行业需求。
• 局部地区疫情反复。
• 新业务拓展低于预期。

投资评级

• 证券评级：买入（维持）。
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

估值与财务指标

未来展望

• 传统核心业务未来3-5年预计保持10%-15%的年复合增速。
• 科力普和九木杂物社作为增长引擎，推动公司整体盈利能力提升。
• 公司持续推进高附加值产品结构，加强品牌溢价，提升客单价和单店收入。
• 线上渠道占比提升至15%，未来有望进一步优化运营质量，提升净利率和市场份额。

总结

晨光文具在传统核心业务和新业务方面均展现出较强的恢复能力和增长潜力。尽管短期受到政策和疫情扰动，但公司通过产品优化、渠道升级和市场拓展，有效应对挑战，实现稳健增长。分析师认为，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级，当前估值处于历史低位，具备投资价值。