20210524-天风证券-可转债市场周报_近期行情震荡中何种转债策略表现更好__11页

近期行情震荡中何种转债策略表现更好？

核心内容概述

2021年5月24日的可转债市场周报指出，近期市场呈现震荡走势，成交量维持高位但有所下降。从2021年3月10日开始，市场经历了四次波动行情，其中波段2和波段3（3月26日-5月7日）表现较为相似。在近期的波段中，低评级、小规模、正股市值较低的转债表现较好，平均涨幅显著高于其他类别，成交量也有明显提升。同时，中高估值转债在本波段表现优于负溢价率标的，而部分顺周期行业转债则出现回调。

主要观点与关键信息

市场走势

• 上证指数：本周收于3486.56点，微跌0.11%。
• 创业板指：收于3113.26点，上涨2.62%。
• 板块表现：小盘股表现略好于大盘股，国防军工、计算机、传媒等行业涨幅靠前，采掘、钢铁等行业出现下跌。
• 转债市场：中证转债指数收于376.60，上涨0.22%；日均成交额为765.67亿元，较上周下降14.18%，但仍处于相对高位。

转债表现

• 低评级与小规模转债：A+评级转债平均涨5.50%，转债余额小于2亿元的转债平均涨4.98%，正股市值小于25亿元的转债平均涨4.10%。
• 价位与溢价率：高价位转债（>135元）表现优于低价标的，但本波段中转股溢价率在5%-15%的转债平均涨幅最高，为3.21%；转股溢价率高于50%的高估值转债平均涨3.07%，表现良好。
• 行业表现：
  • 国防军工：平均涨5.69%。
  • 计算机：平均涨3.55%。
  • 传媒：平均涨2.86%。
  • 化工、电气设备、食品饮料、纺织服装、非银金融、医药生物：延续较好表现。
  • 采掘、钢铁：明显回落。

估值分析

• 转股溢价率：目前处于历史低位，顺周期行业仍有提升空间，TMT板块估值相对安全。
• 正股估值：上游行业PE、PB较低，下游消费行业估值安全。

后市展望

• 流动性预期：市场对流动性收紧时点和力度预期不明确，国内经济恢复势头延续，货币政策可能维持宽松。
• 建议策略：
  • 低价“工具型”转债：关注低估值板块，债底提供较好安全边际，部分标的潜在下修可能带来超额收益。
  • 高弹性标的：关注前期高估值正股调整后性价比提升的转债，部分中高价位转债投资回报比取决于正股基本面。

关键策略建议

1. 低价“工具型”转债

• 优势：债底安全，潜在下修带来收益。
• 关注标的：包括但不限于洁美、川投、盛虹、新乳、彤程、苏银、齐翔转2、龙大、中金、中天、中钢等。

2. 高弹性标的

• 优势：正股调整后性价比提升，可增加组合进攻性。
• 关注标的：包括但不限于上述低价“工具型”转债，以及部分中高价位转债。

风险提示

• 权益市场下跌：可能导致转债价格下跌。
• 新冠疫情蔓延：可能引发全球股市下跌。
• 公司基本面恶化：影响转债表现。
• 转债市场资金流出：可能影响市场流动性。

重要股东减持情况

• 湖盐转债：湖南省轻工盐业集团有限公司减持，持有比例由34.22%降至24.22%。
• 其他：中信转债、未来转债、川投转债等大股东持有比例较高，未有减持。

转债发行进展

• 已发审委通过：森麒麟、湘佳股份等公司。
• 已证监会核准：南京银行、紫光国微、新澳股份等。
• 尚在预案阶段：如嘉美包装、北部湾港等。

私募EB项目更新

• 恒力集团有限公司非公开发行2021年可交换公司债券：拟发行金额120亿元，项目状态为已反馈，交易所为上交所。

结论

综上所述，近期可转债市场呈现震荡走势，低评级、小规模、正股市值较低的转债表现更佳，同时中高估值转债在本波段也表现较好。建议投资者关注低价“工具型”转债和高弹性标的，同时注意市场流动性变化及个股基本面风险。